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原创 上市一年市值跌去六成,昔日卖不出去的映客正在陨落

文/星空下的大橙子

这几年宏观经济一直在划“L”底部的那一横,各行各业的生意都不像以前那样好做。以往自称天使的投资人也没有了耐心,不愿等待企业慢慢成长,转而追求快进快出的潇洒赚一回。从共享单车到无人便利店,从造车新势力到短视频,资本的东风吹开了一朵又一朵奇葩。今天大橙子分析的映客就是这样一朵夺目的奇葩。

2015年5月映客直播上线。6个月后,资本江湖上人送外号“独角兽捕手”的朱啸虎领投了映客的A轮融资。虎哥旗下的金沙投资出资500万取得映客20%的股份之后,映客的估值就扶摇直上。在不到一年之后的2016年9月,腾讯领投了映客的B轮融资,豪掷3600万将映客的估值推升到了39.5亿。

此后,部分投资人选择在IPO之前退出。在这一过程中映客的估值被继续推高。2017年9月昆仑万维以2.1亿的对价向光信资本出售映客3%的股权。据此计算,映客的估值已经高达70亿。

此时乘着资本风口自由飞翔的映客创始团队绝对不会想到,B轮融资会成为映客融资路上的转折点,也是映客上市前的最后一次融资。资本的强风将映客吹上了天,但是风总有停的时候。

2016年下半年开始,网络直播的增长势头变得越来越弱。根据大数据分析公司易观的统计,2016年9月,泛娱乐直播领域人均单日启动次数降到了5.99次,并在这一数字上下浮动,而在此前8个月中,这个数据从未低于过8次。随着行业大环境的逐渐冷却,映客的数据也开始急剧下滑。在其招股书中我们可以清晰地看到,2016年四季度是映客经营情况的分水岭

摘自《映客互娱有限公司招股书》

在这个季度,除了总用户和付费用户的数量基本保持稳定之外,其他四项重要指标均出现了较大下降,其中用户总数和付费用户总数更是在2017年一季度继续大幅缩水。

行业风口过去,平台业绩下降,映客开始遭遇资本市场的冷眼。2017年5月,宣亚国际宣布将收购映客不低于50%的股权。当年12月,宣亚公布了最终收购方案,观众们大跌眼镜,实锤是宣亚拟出资28.95亿元收购映客48.25%的股权,映客的估值跌落到了60.6亿元。

更让人大跌眼镜的是,根据宣亚公布的方案,收购映客总价款所需的28.95亿中,有21.65亿是来自映客创始团队的借款。宁可借钱给收购方也要套现跑路,这种交易安排说明创始团队对于公司未来的预期不太看好。

这还不算完,即使有如此优惠的收购条件,宣亚还是在2017年底宣布停止了收购。借钱给别人收购自己对方都不愿意接盘,大橙子认为映客的质地如何已经没必要去看财报了。然而非常诡异的是,根据映客的招股书,公司2017年调整后净利润为7.9亿(调整项目主要为创始团队持有期权价值的变动,属合理调整),同比上年大增39.38%。

摘自《映客互娱有限公司招股书》

假如有一家利润暴涨的互联网企业,创始团队愿意出借75%的收购资金给你,让你收购这家公司……这样的机会要是摆在大橙子面前,大橙子一定会好好珍惜,这不是天上掉馅饼么?如果宣亚的老板不傻,那就说明尽调团队在半年多的尽调中发现了某些“不可描述”的东西,这些发现足以让宣亚放弃这么优质的收购机会。

宣亚是创业板上市公司,老板肯定不傻。

“不可描述”的东西大橙子在这里也不打算描述了,但是宣亚放弃收购宣告了映客继续吸引风险资金的路已经被彻底堵死。之前已经入局的投资者想要套现下车唯有上市一搏。

映客也是硬气,硬是于2018年7月成功登陆港交所。作为曾经的“直播平台独角兽”,映客的PE仅为8倍出头,估值约为67.85亿。

上市第一年,映客交出了一份全面下滑的财务报表

摘自《映客互娱2018年年报》

2018年,公司经调整净利润为5.86亿,同比锐减26%,收入及经营利润也出现不同程度的下滑,全靠“其他收入”和期权价值变动将全年净利润拉成扭亏为盈。而这个“其他收入”到底是什么,年报中未予详细说明。

近日,映客发布了盈利预警,预计2019年上半年将亏损不多于6000万。消息一出,映客股价暴跌,截止7月19日下午港股收盘,映客的估值仅余27.61亿。上市仅仅一年股价跌去60%,投资人可谓欲哭无泪。而根据香港法律,上市公司股东IPO之后的锁定期为一年,还没来得及套现离场的映客创始团队也在这一波戴维斯双杀(估值和每股净利润的下滑导致的股价暴跌)中损失惨重。

复盘映客从成立、融资到上市的整个历程,无论是巨亏的报表还是暴跌的股价其实都不意外,不过是风口过后必然的陨落和投资者对直播行业潜藏已久的怀疑一次集中释放罢了。

此刻,正在加班的大橙子桌边放着一份肯德基。大橙子一边吃着允指原味鸡一边想起肯德基当年危机公关的广告,他们用的鸡正是号称我国肉鸡第一品种的白羽鸡。这种鸡只要42-47天便可以达到2.3kg,饲料转化率极高,所以养鸡场都爱样这个品种。但味道嘛……大橙子还是喜欢小时候吃的散养鸡。从瑞幸咖啡到映客,资本的狂潮难道不正在创造一只又一只白羽鸡吗?

注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。

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