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【解局】四天之内,黄浦江畔传来两个大消息

最近,国内资本市场大动作颇多,最显著的是两个:昨天开通的“沪伦通”,以及五天前开板的“科创板”。

科创板,试点注册制、提升股票发行的市场化程度,有望以增量改革助推存量改革;沪伦通,则标志着进一步扩大开放,提高A股市场的国际化程度。

通车

先说沪伦通。昨天下午在伦敦证交所正式启动的它,其实已经筹备了四年。

简单来说,“沪伦通”是上海证交所与伦敦证交易所的一种互联互通机制,符合条件的两地上市公司,可以在对方的市场上市交易

伦交所上市公司的基础股票,可以通过跨境转换等方式,转换成中国存托凭证(CDR),在上交所交易;上交所的上市公司,则可以将股票转换成全球存托凭证(GDR),在伦交所交易。

目前来看,要参与交易,门槛不算低,比如相关办法就规定,个人投资者参与CDR交易,在申请权限开通前20个交易日,证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元,且这300万不能是通过融资融券交易等方式得来的。

沪伦通开通后,华泰证券发行了首只全球存托凭证产品,在伦交所挂牌交易了。根据此前公告,华泰证券计划发行不超过7501.37万份GDR,合计将募集资金16.92亿美元其示范效应将会吸引更多后来者。

开放

“沪伦通”,最大看点是“开放”。

比如,伦敦证交所就对外宣称,沪伦通是一个具有里程碑意义的项目,它会给双方的投资者和发行商“带来巨大的好处”。

北大经院教授吕随中告诉岛妹,虽然沪伦通不涉及投资者跨境,设置的个人投资者参与门槛也较高,短期内两地之间的资金流动规模或比较有限,但标志了中国在资本市场对外开放领域的决心和态度,中英在金融领域的合作也得到了进一步拓展

事实上,中英金融合作原本就有较好基础,人民币国际化进程中多项业务创新均在伦敦发生。要知道,目前伦敦已经是全球最大的人民币离岸交易中心。更重要的是,伦敦是世界Top2的国际金融中心。由伦敦金融城管理的全球资产高达4万多亿美元,每天的外汇交易额高达6000多亿美元。

即使在当前逆全球化抬头的环境下,中国始终坚持开放的方针不变

改革

说完开放,再说改革。

6月13日,“科创板”举办了非常耀眼的开板仪式。包括国务院副总理刘鹤、上海市委书记李强、上海市长应勇、证监会主席易会满等在内的一系列高级官员悉数出席。

在演讲中,刘鹤说科创板“意义重大”,要以科创板带动整个资本市场改革,培育更多科技创新企业,助力经济转型升级。

以信息披露为核心科创型企业

123家109家

从设立初衷看,科创板的主要目的,是帮助目前盈利能力不强、但潜力好、成长性强的科技创新型企业融资。

设想一下,如果时光回到2000年,搜狐、网易、阿里巴巴等一批科技型初创企业正在孕育,他们需要上市融资、扩展规模。不过,在核准制“一统天下”的资本市场,企业必须要满足一个硬性要求:

“最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元;最近3个会计年度经营性活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元,或最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。”

互联网还算好的,毕竟故事讲好了,找到个机会海外上市,市值神马的还是能扶摇直上九万里的。相比之下,半导体、医药、航空航天这样的高科技领域,企业就是想快也快不了。

资本是逐利的,且厌恶风险。投资这样的企业,对大部分投资者而言“吃力不讨好”。因此,除非有制度能对“鼓励资本支持科技企业”产生正向激励,否则这一困局无解。

于是,在科创板试点“注册制”,就是破局初衷。 这是科创板与目前三板的最大区别,也是最大看点。

简单来讲,注册制就是在满足基本条件的前提下,通过真实、准确、完整、及时、公平的信息披露,使投资者在更好的信息环境中作出投资决策,使企业更加便捷地获得融资企业的股票发行该怎么定价,也让市场来判断。对不少“不差技术、不差潜力、就差钱”科创企业来说,这是符合实际的,也相对会增加其融资便利度。

试验

中国资本市场发展了20多年,发行交易制度在技术层面上反复修补,但还是改变不了股市被行政审批束缚的问题。市场运行至今,资源配置功能跛脚,市场风险频发,投资、发行、监管各方也已积累大量不满

然而,如果在既有的市场板块上大刀阔斧推进,势必因触及利益的重新分割而遭遇阻力——这些阻力或来自中国资本市场投融资的不平衡,或来自一二级市场的不平衡,又或来自公司新老股东利益的不平衡等等。

存量改革有阻力,那就做增量改革。也就是说,在科创板这个新事物上做试验,效果好,有经验了,再形成可复制的推广到整个资本市场。

新事物当然也会带来新风险。比如说,退市“出口”将更加常态化、市场化定价导致企业高估值发行现象增多、可能出现短期炒作和涨跌幅较大情形科创板企业更需投资者理性研判

对各类做假账说假话及内部交易等行为要坚决打击,全面提高违法成本。

自然渐进的过程,要理性客观看待,稳中求进,不断探索,勇于创新。易会满的话也说得很留余地:对于新事物,还希望大家包容看待。

这也就是我们说过的“有韧性”的资本市场: 能经历波动,能承受风险,就像弹簧一样,也许一时会被压弯,但最终还是能凭借自身回弹,而不是一压就断、就折。

文/云中歌

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