先摆实打实的一组真实数据，来一起看这份矛盾满满的财报。

2026年上半年，MiniMax取得1.17亿美元总营收，同比大幅攀升283%，仅半年就超越了2025年全年的营收规模，整体增长态势十分迅猛。

不过即便有着十分亮眼的增长表现，却仍旧避免不了相应的亏损问题。

同期研发投入高达2.97亿美元，是营收的2.55倍，经调整净亏损2.93亿美元，亏损幅度同比扩大111.2%。

直白点说就是，赚的金额越高，日常花销反倒涨得更多，行事冒进冲得越急，最终产生的亏损就越惨重。

比盈亏更关键的，是彻底重构的收入结构，这也是这份财报最大的看点。

过去，海螺AI等个人用户产品是MiniMax的基本盘，贡献着大半营收。

如今格局彻底逆转，面向企业和开发者的开放平台、企业服务收入，已经成为绝对主力。

有人靠它赚钱，不代表它自己能赚钱，这就是当下大模型行业最真实的悖论。

不少人都感到不解：明明营收已经实现翻倍增长，为何亏损的规模却还在不断扩大呢？

核心在于大模型的特殊成本结构，和传统互联网生意完全不同。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰

传统软件完成单次开发后就可实现不限次数的重复使用，进入后续阶段后其边际成本几乎趋近于零。

但大模型是典型的“越用越花钱”，每一次问答、每一次视频生成、每一次智能体任务执行，都需要消耗昂贵算力。

客户越多、调用量越大、业务越繁忙，推理成本、部署成本、运维成本就越高，营收增长的同时，成本也在同步狂奔。

不过财报中也藏着值得期待的积极信号，公司盈利韧性正在悄悄提升。

上半年MiniMax毛利从369万美元增至2081万美元，毛利率从12.1%稳步提升至17.9%。

这意味着每赚100美元营收，扣除直接生产成本后，能留存近18美元利润，证明 营收增速已经跑赢了基础成本增速，商业化效率正在持续优化。

如果说拼模型参数、刷榜单是大模型的第一阶段竞争，那比拼成本效率、精细化运营，就是行业下半场的生死局。

未来的竞争，早已不是谁的模型更强，而是谁能用更低的算力消耗、更少的无效token、更优的调度适配，交付同等甚至更好的服务。

热度层级由榜单直接决定，成本曲线的走向则完全左右企业的存续状态。

除此之外，MiniMax还有一个极具优势的独特标签：深度全球化。

今年上半年海外营收达7083万美元，占总营收的60.8%，业务触达全球超230个国家和地区，海外营收规模已反超国内。

AI模型的线上分发模式，让它跳过了传统企业出海的渠道、供应链壁垒，低成本触达全球开发者。

但高比例海外营收，也带来了汇率波动、数据合规、地域监管、内容安全等一系列全新难题，全球化红利背后，是更加复杂的经营挑战。

整体来看，这份财报交出了清晰的阶段性答卷。

MiniMax如今已迈过AI商业化的首个关口，既验证了市场存在切实的付费需求，也已经形成了规模化的企业级收入。

但它还没跨过最关键的第二道门槛：跑通盈利闭环，让自身业务自给自足。

资本市场早已看透本质，褪去上市初期的热度泡沫，目前千亿港元左右的市值，不再为行业故事买单，只看实打实的盈利能力。

AI行业早已告别“只要增长就够”的时代， 有人愿意买是起点，自己能养活自己才是终点。

未来MiniMax乃至整个大模型行业的终极考题，从来不是做出更强的模型，而是如何把顶级AI能力，变成一门可持续赚钱的长久生意。

参考资料：

《MiniMax上半年收入大增283%，闫俊杰：多模态是Coding之外第二战场》——澎湃新闻，2026-08-27；