2026年一季度也好不到哪去。营收19.63亿元，同比再降5.46%；扣非净利润2.59亿元，同比缩水17.47%。经营活动现金流净额直接变负数，-4.21亿元，同比骤降124.67%。

把几个核心数据拉出来，一目了然：

这样的“成绩单”，和2023年信誓旦旦喊出的“三年再造一个新老板”目标相比，差距不是一星半点。新老板没造出来，老底子倒先赔了不少。

烟灶全线失守，第二曲线集体哑火

老板电器是靠抽油烟机发家的，这一品类常年贡献接近一半的营收。

2025年，吸油烟机收入49.85亿元，同比减少8.62%；燃气灶收入25.06亿元，下滑9.76%。这两块合起来占了总营收的74%，双双下跌，整艘船想不沉都难。

比传统主业失守更让人着急的，是老板电器念叨了好几年的“第二增长曲线”，几乎全线翻车。洗碗机下滑14.1%，一体机下滑8.82%。

集成灶更惨，收入只有1.39亿元，同比暴跌57.56%；蒸箱下滑48.29%，烤箱下滑52.95%。蒸烤消三大品类，跌幅从三成到五成。

唯一让人眼前一亮的是橱柜业务，暴涨346.62%到1.81亿元，听起来炸裂，但体量只占1.79%，根本不够填坑。

说到底，老板电器的问题很直白：当家菜炒不香了，新菜还没学会做。

工程渠道也同样拖了后腿。原来靠着跟恒大、碧桂园们绑定，精装修这个渠道曾是老板电器的摇钱树，但2025年工程渠道收入只有10.75亿元，同比暴跌35.84%。

这盘账，很扎心

数据看着已经够惨了，但财报里有些细节，比表面数字更让人担忧。

盈利能力连年下滑。2023年到2025年，老板电器的销售净利润率从15.47%掉到12.41%，加权净资产收益率（ROE）从16.78%一路跌到10.64%。

摊薄的每一元股东资本，赚回来的钱少了将近四成。股民看着股价从巅峰500亿市值缩水到178亿，心里多半不是滋味。

应收账款高悬头顶。2025年末公司应收账款账面余额20.74亿元，虽然比年初的30.2亿降了一些，但坏账准备仍然高达5.72亿元。

更扎心的是，公司全年一次性核销了5.04亿元应收账款，相当于是把过去几年卖给房企还没收回来的一部分钱，彻底认栽了。难怪有人说，老板电器过去十几年就是给房地产大哥当配套小弟。大哥们现在大多自身难保，小弟自然也跟着受牵连。

高分红引发质疑。2025年公司预计分红总额约9.45亿元，股利支付率高达75%，比2024年的60%和2023年的54%都高了一大截。

同时董事长任富佳带头把年薪从139万砍到66.96万，其他高管也纷纷降薪三到六成。

这出“管理层苦肉计”表面感人，但仔细一算：任氏家族通过老板实业集团持股近50%，拿走了将近4.73亿元分红。几十万的降薪换走几个亿的真金白银，这场戏演得确实有水平。

研发投入节节收缩。 当很多同行都在加大研发投入的时候，2025年老板电器的研发费用3.68亿元，同比下降11%，占营收比例仅3.6%。

而同期，营销费用高达29.23亿元，是研发投入的将近8倍。一个号称要用AI“再造一个新老板”的公司，却把搞技术的人员裁掉179人，占裁员总数的96.2%，这种“重营销、轻研发”的路子，还想讲什么AI故事？

整个行业都在煎熬

老板电器的问题，当然不是孤例。这波寒冬，全行业都在瑟瑟发抖。

看同行：华帝股份2025年营收下滑11.36%，归母净利润暴跌37.9%；火星人更惨，营收同比减少44%，归母净利润转亏到-2.96亿元；亿田智能也深陷下滑泥潭。

看看隔壁方太。2025年方太营收超170亿元，实现了“微增”。在三大厨电巨头里，方太是唯一实现收入正增长的。营收差距从2019年的1.4倍拉到现在的1.7倍，双方的距离不是在缩小，而是越拉越大了。

更让老板电器着急的是，在线上这个阵地，2025年前四个月方太油烟机线上市占率17.28%，老板是17.27%，就差了0.01个百分点。

原来稳坐头把交椅的宝座，现在开始晃了。

奥维云网的数据显示，2025年厨卫全品类零售额1613亿元，同比下滑8.5%，比家电整体4.3%的降幅高出一倍。国补补贴一撤，厨电企业本来就不够扎实的“购买欲”很快就泄了。但，国补本来就不是常态，企业终究要靠自己。

一面是危机，一面还有底牌

说到这，老板电器看起来四面楚歌。但客观讲，这个当了十几年厨电老大的企业，还没到山穷水尽的地步。

毛利率保持得不错。2025年综合毛利率50.19%，比去年还逆势涨了0.53个百分点。燃气灶毛利率更是达到54.26%，同比上升3.35个百分点。核心品类的护城河还在，赚钱的能力没丢。

市场份额依然是龙头。烟灶套餐线上市占率依然第一，老板品牌吸油烟机、燃气灶的线下零售额市占率分别达到31.42%和31.56%，长期稳坐行业第一把交椅。

资产负债表也算健康。资产负债率32.75%，流动比率1.60，速动比率1.35，总体来说财务底盘还算扎实。没有那种一触即溃的债务危机。

AI数字厨电的尝试也在积累势能。2025年AI数字厨电销售额23.5亿元，“食神”AI烹饪大模型已经在多款产品上落地。虽然对整体业绩的拉动还远不够，但至少说明这家公司的转型方向是明确的。

更值得注意的是，管理层在薪酬上确实做出了妥协。

任富佳年薪“腰斩”，一系列股权激励被注销或未予分配，这种态度至少在上市公司治理层面是值得肯定的。

一家厨电巨头的自我救赎

“三年再造一个新老板”的话如今听起来更像一句空话，但也不能把所有失败都归结到房地产上。

整个行业确实在下行，连方太的2025年营收也比2023年少了一些。但输给市场不可怕，输给隔壁家的方太才最让老板电器难受。

实际上，老板电器这几年犯的错误归结起来就三句话：依赖单一地产渠道的惯性太大，产品结构单一化的风险被低估，转型速度严重跟不上行业变化。

老板电器的基本面其实还没有烂到不可收拾。

账上钱不少，品牌力还在，几十年的供应链管控能力和渠道网络仍然是实打实的资产。最大的挑战是怎么在求稳和求变之间找到平衡。

60亿的营收差距、萎缩的护城河、摇摆的市占率，以及那份75%的激分红方案，都指向一个很现实的问题：这家企业还不肯丢掉过去的惯性。

但说到底，存量竞争之下，营收几亿甚至几十亿的下滑在这个行业早就不是稀罕事。继续纠结于数字反而看不准方向。

当增量市场变成存量市场，谁能真正在智能厨房这一新的战场站稳脚跟，谁才能在未来分到最大的蛋糕。

而在这个赛道上，老板电器的历史积淀和资源储备，依然是不少对手难以企及的。

接下来两年，如果我们能看到老板电器把研发支出占比真正拉上来，把数字化转型从概念落到产品力的真实提升上，那这场“中年危机”，说不定能上演一出漂亮的翻盘。

“别整那些没用的，聚精会神搞好企业吧。”

点到为止。。。

老板电器加油。

声明：本文仅为财经热点分析，引用数据基于行业公开数据、研报和公司公告。观点仅供参考，不构成任何投资或消费建议。

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