复盘国内零食量贩行业发展，其先后经历区域零售试水→跨区域渠道扩张→品效双升进阶几大阶段，当前行业格局基本稳定，头部企业聚焦供应链整合、SKU 优化、仓储物流提效与加盟体系精细化管理，推动行业从“快而粗放”走向稳而优质的发展阶段。

商业模式本质：效率为王，周转致胜。零售行业的本质是效率之争，零食量贩赛道亦是一场规模与效率的终极竞赛：以全链路效率为核心驱动，以高周转作为盈利基石，以规模效应与供应链整合构筑长期壁垒。

供应链端：采用短链路直采模式，剔除多级经销与各类杂费，产品定价较传统渠道低 20%~30%，且规模扩张带来集中采购优势，上游品牌商依托规模化生产实现单位成本自然降低，从而实现产业链效率提升下的共赢格局。

运营端：以精选 SKU + 高周转为核心，龙头如鸣鸣很忙单店 SKU超过1800个，且库存周转天数低于20天，显著优于传统渠道，依托高周转降低货损、提升盈利效率；

门店端：以轻资产加盟为扩张主力，叠加优质选址能力，占据先发优势，快速推进渠道下沉与全国化布局，目前终端量贩门店已超5万家。

增速换挡，征途未尽：中长期零食量贩仍有4万家+开店潜力。

分省份拆解：以湖南为对标基准，综合考量城镇化水平、人口密度、气候特征及经济基础等核心变量，我们测算量贩零食行业仍存在4万余家的潜在开店空间。

替代维度：中性预期下，综合考虑业态替代与渠道转化，我们预计便利店及超市存量场景仍可为零食量贩行业贡献近4万家潜在开店空间。

投资建议：短期看，零食量贩龙头单店趋势向好，规模化竞争壁垒稳固难撼，其利润率提升与开店空间均具备乐观基础；同时龙头积极迭代新店型，内部创新尝试持续落地，行业可挖掘的增量方向丰富，具备新业态跑通的期权价值。

风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、地图统计不完整的风险、市场规模测算偏差风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《万店征途未尽，效率方铸长远》

发布时间：2026年4月24日

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