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华谊集团—具有翻倍潜力的牛股

中信建投化工团队发表行业简评,全文如下:

事件:

醋酸价格暴涨,达历史峰值

5月以来,醋酸价格重新进入上升通道,根据卓创资讯数据,5月15日上海吴泾出厂价报 5050 元,较月初+350 元;江苏索普5100 元,较月初+350 元;安徽华谊 4950 元,较月初+300 元;华鲁恒升封盘停报。市场货源紧张,库存低位,报盘价格持续走高,达到历史峰值。

简评:

国内外供应面持续紧张,刺激价格高涨

国内方面,宁夏英力特 30 万吨、河南义马 20 万吨装置正在检修,天碱 25 万吨装置延期复产,行业开工率自 3 月的 81%下滑至 4 月的74%,山东兖矿 100 万吨装置预计于 5 月底检修,供应将雪上加霜;国际方面,新加坡塞尼拉斯 60 万吨、美国伊斯曼40 万吨装置处于停车状态,供给同样严峻,中国 18Q1 出口量12.69 万吨,去年同期仅为 4.93 万吨,大涨 157%。

需求旺盛,产能无增,供需格局长期向好

醋酸价格 17 年 9 月以来出现快速上涨,自 3000 元/吨推升至近期的近 5000 元/吨,突破历史新高。 2016 年全球醋酸产能1550 万吨,中国占 850 万吨,醋酸装置投资高、建设周期长,目前已知的新增产能仅有天碱 5-10 万吨扩产(预计 18 或 19 年投产)、恒力石化炼化一体化项目下游醋酸配套(35 万吨,大部分产能自产自用),未来 2 年内国内醋酸供给稳定,几无新增产能。下游 PTA 作为主要需求,行业趋势良好,醋酸在其生产成本中占比仅 2-3%,利于价格传导,供需格局长期看好。

伴随醋酸价格暴涨,相关厂商盈利能力大幅提升,目前单吨毛利 2000 元以上,推荐关注华谊集团(130 万吨产能),醋酸价格每上涨 100 元,公司业绩将增厚 1.3亿元。

另外我翻看了今年来所有关于华谊集团的券商研报,他们的整体观点可谓高度一致,截取部分相关券商观点如下:

天风证券针对华谊集团一季度财报分析点评认为:

华谊集团化工制造板块18Q1毛利率达到21.31%,同比增长4.5%,主要归因于醋酸、甲醇等能化产品的强势,尤其是醋酸行业由于近几年新增产能较少,需求量稳步提升,尤其是17年4季度以来,复产/新增PTA装置进一步拉动醋酸需求,醋酸价格与盈利均大幅上扬。考虑到新一轮醋酸产能投放预计于2020年左右,判断醋酸高盈利并非昙花一现,而是具有较强的持续性。

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