像很多周期商品一样，猪肉也是典型的周期性商品，其价格会随着宏观经济周期和“猪周期”阶段性的放大或缩小。如图1所示，自2016年5月以来，猪肉价格整体呈现震荡下跌的趋势。直到2018年4月开始，猪肉价格才开始缓慢回升。问题的关键：猪肉价格的回升能否持续？我们大策略认为猪肉价格的回升将会持续，猪肉新一轮的景气周期正在开启。原因包括不限于：（1）中美贸易战争，中国对美国农产品征收关税。尽管无法准确估量其对中国基本农产品价格影响，但可以肯定的是，中短期内国内粮食价格或处于易涨难跌的态势。粮食价格易涨难跌的趋势有利于猪肉价格上涨；（2）三四季度经济下滑概率大，政府现在已经开始定向宽松政策。即便是为了对冲经济下滑影响，但对CPI的影响，或者对猪肉价格上涨的影响是正面的。简单说，就是会刺激猪肉价格上涨。
猪肉价格上涨，会带动饲料和畜牧产业利润回升，对猪肉相关占比较大的上市公司业绩刺激或更为明显。我们大策略预计相关上市公司业绩增速或业绩转变将在三四季度财报会有所反映。
此外，猪肉景气周期刚启动，市场尽管有所反映，但反映并不充分，加上股市最近两个月经过大幅度调整，整体来看，猪肉相关上市公司的估值处于底部，甚至部分上市企业出现超跌的情况。
简言之，在猪肉景气周期、估值低等因素驱动下，我们大策略认为猪肉概念相关上市公司将迎来估值和业绩双重修复的中级行情。具体投资方向，可以关注猪饲料、畜牧业等。
推荐三只股票备选
在景气周期、估值低等因素驱动下，加上业绩增长、业务稳定性、估值水平等因素，我们推荐温氏股份（300498）、罗牛山（000735）、禾丰牧业（603609）等三只股票做备选，以供投资者参考。
(1)温氏股份（300498）
广州温氏食品集团股份有限公司主营业务是肉鸡、肉猪的养殖和销售，生产模式采用“公司+农户”的模式，现已经成为我国生猪行业龙头，养殖规模行业第一。2017年财报显示，分产品方面，肉猪类、肉鸡类、其他养殖类、设备、肉制品加工产品、原奶及乳制品、兽药、其他占总营收比例分别为62.97%、31.56%、2.60%、0.17%、0.33%、0.88%、0.88%、0.61%；毛利率方面，肉猪类、肉鸡类毛利率分别为24.80%、11.17%，肉猪类同比分别下降13.25%；两者营收也分别同比下降6.89%、8.65%。
2017年营业收入增长-6.23%；归属净利润增长-42.74%；2018年第一季度营收增长2.74%，归属净利润增长-4.40%。公司营收和归属净利润均下滑，主要是猪肉景气周期处于下行周期，猪肉价格下跌导致。
日前公司公布的中期业绩预期显示，公司归属净利润为85000万元-95000万元，同比下降47.52%-53.04%，业绩净利润继续大幅下滑。尽管净利润大幅下滑，但猪肉价格开始缓慢回升，预计公司业绩在三四季度会得到改善，这也是公司2018年的主要看点。
(2) 罗牛山（000735）
罗牛山股份有限公司主要包括大农业、房地产开发、教育三大业务。其中，亿大农业为主，房地产开发和教育产业为辅。大农业主要以“自繁自养”模式为主，现正在向“公司+农户”模式过渡。2017年财报显示，分产品方面，生猪、肉制品、冷链物流服务、教育、商品房、其他占总营收比例分别为17.99%、12.28%、3.39%、10.88%、48.82%、6.64%；毛利率方面，生猪、肉制品、教育、商品房分别为16.06%、-4.55%、28.69%、45.62%。其中，生猪毛利率下降19.40，营收也同比下降10.45%；商品房营收增长177.78%。
2017年营收增长45.68%，归属净利润增长91.49%，归属扣非净利润增长572.35%；2018年第一季度营收减少63.64%，归属净利润增长284.81%，归属扣非净利润增长-103.68%。原因：（1）2017年度营收和净利润保持增长主要得益于商品房的高增长和高毛利润；（2）2018年第一季度营收大幅减少主要是商品房确认收入减少所致；（3）扣非净利润增长和净利润增长差异大，主要是商品房收入确认导致的结果，2018年第一季度投资收益同比高幅度增长亦有一定的贡献。其中，第一季度投资收益增长12994.13%，来源于海口农商行股权投资由成本法改成收益法会计核算所致。
此外，特别强调两点：（1）海南成为自贸区后，赛马成为热点。公司已经向证监会提交相关文件，将来能否盈利或前景如何，需要进一步观察；（2）2017年公司房地产营收占总营收比例为48.82%，比例相当大。但公司房地产收入是最近两年增长起来的，2015年房地产营收占比仅仅12%。按照公司财报推断，未来两到三年内公司房地产营收占总营收比例仍有不断扩大的趋势。
中期业绩预告数据显示，公司2018年01-06月归属公司净利润为32000万元-36000万元，同比增长145.4-176.07%，业绩继续靓丽。2018年公司的看点主要是房地产继续保持高质量增长和猪肉景气周期上行对公司猪肉业务可能带来的业绩拐点。
(3) 禾丰牧业（603609）
辽宁禾丰股份有限公司主营业务包括饲料生产、肉禽产业化、饲料原料贸易及相关业务四大板块，同时涉猎生猪养殖、食品加工、宠物医疗等领域。2017年财报显示，分产品方面，饲料产品、原料贸易、屠宰加工、养殖业务、相关业务的营收占总营收比例分别为48.9%、21.5%、21.4%、6.1%、2.1%；毛利率方面，五种产品毛利率分别为12.78%、3.91%、3.58%、5.87%、15.57%，增长幅度均不大。营收增长较快的是屠宰业务，同比增长39.98%。
2017年营收增长15.38%，归属净利润增长10.32%，扣非净利润增长-2.49%；2018年第一季度营收增长16.31%，归属净利润增长30.40%。公司营收和净利润基本保持稳定，扣非和净利润差主要是政府补贴产生的差异。
日前公司中期业绩预告数据显示，公司归属净利润同比增长52.07%，业绩有加快的趋势。2018年公司主要看点是公司饲料产品景气周期上行带来的业绩贡献。
三只股票基本数据以及估值
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