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医药行业下半年投资策略:甄选行业龙头,谨防黑天鹅事件

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——导语——

在2017年年度策略中,我们提出重点关注医药投资机会,布局相关基金,上半年市场表现印证了我们的判断,在整体市场表现较差的情况下,申万医药生物行业上涨3.11%,成为少数飘红行业,同时机构纷纷选择在医药行业抱团取暖,公募基金二季度医药生物行业持仓总市值占比增加3%,达到近14%。考虑下半年资金抱团集中,医药行业估值提升,ST长生问题疫苗事件对医药信心影响等因素,医药行业投资难度加大,承上篇本篇将重点分析第二类未重仓疫苗行业,但重仓医药行业其他细分领域个股基金的投资策略,希望为您提供投资建议参考。

◆ 医药基金策略(上)◆

一、医药行业回顾:上半年领跑市场,7月份以来震荡加剧

在年初策略的中我们指出医药属于防御性行业,虽然在估值水平方面不具备优势,但盈利能力强,具备成长性,在需求驱动下,2018年仍具投资价值。2018年医药行业本身盈利能力强,医药改革后盈利有望继续改善,看好创新药企业未来行情。

上半年市场表现较差,上证综指、深成指、沪深300指数、创业板指数、中小板指数分别下跌13.90%、15.04%、12.90%、8.33%和14.26%。而医药生物行业(申万)则逆市飘红,成为仅存三个上涨行业之一,上涨3.11%。该表现印证了我们年初的判断,虽估值偏高,但医药行业较优的盈利能力和高成长性吸引了大批机构资金抱团取暖,二季度公募基金医药行业持仓总市值占比增加3%,达到近14%,其中持有医药行业股票市值占基金净值比例超过10%的股混型基金就有336只,超过20%的有86只(主代码口径计算下同)。

7月份以来市场整体震荡加剧,考虑下半年资金抱团集中,医药行业估值提升,ST长生问题疫苗事件对医药信心影响等因素,医药行业投资难度加大,下一部分我们将对医药行业投资价值进行分析。

二、医药行业下半年投资策略:甄选行业龙头,逢低布局

在年初策略分析中,我们主要从估值、盈利层面行业数据和政策角度分别进行了分析,我们指出医药行业虽然存在着股指偏高(PE TTM偏高,股息率较低)的相对劣势,但由于以该行业盈利能力强,成长性好,加上从医药行业多项政策落地的政策红利优势,考虑到其本身具备的防御属性,故在年初进行了推荐。

经过半年时间,我们再逐项从以上三个利好逻辑进行回顾。

首先看盈利方面,从毛利润数据来看,医药行业本身毛利润绝对值数据就排名前列,2018年5月毛利润排名第四,但考虑到毛利率的绝对值数据受到行业本身属性影响,如烟草制品业、医药制造业都属于垄断暴利行业,因此比较毛利率的变动更有意义,2018年5月份毛利率对比2016年同期,除石油、煤炭、有色外,增长最多的仍是医药行业,具体详见附图二;从ROE来看,医药行业一季度ROE仍然排在行业前列(第六位);现今不确定因素是医药行业公司中报还未完全披露,从机构预测和部分披露来看,医药行业整体增长较为稳健,但业绩表现分化有所加剧。

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