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人民币贬值能否对抗贸易战?

自4月中旬以来,人民币兑美元的汇率已下跌了逾7%,这是一个异常大的变化。人民币贬值使中国的出口商品对外国买家来说更便宜,在特朗普的关税让许多中国商品在美国市场上变得更贵的时候,这一点尤其有帮助。

特朗普上周发推特说,人民币走弱正在侵蚀美国的竞争优势。但中国表示,他们并不是在故意压低人民币的价值,以在贸易冲突中获得优势。而且,导致人民币最近贬值的部分原因可能来自与贸易无关的其他经济因素。

但是,人民币不能自由交易。其交易价只能在央行每日设定的严格范围内上下波动。人民币的指导价一直在稳步降低。

人民币最近的下跌使其回到了去年的水平,下跌是在贸易战言论不断升温时开始的。

虽然货币走弱可以缓解经济冲击,但也有代价。

首先,人们尚不清楚中国可能需要在多大程度上让人民币贬值。过去三个月的贬值可能已让所有的中国对美出口受益,去年中国对美国的出口总额超过5000亿美元,贬值也可能部分抵消了加征关税到目前为止所带来的影响。美国从本月开始对价值340亿美元的首批中国商品加征25%的关税。

特朗普已提出要对更大范围的中国产品加征关税,但加征的幅度较低,只有10%。但中国的政策制定者们可能会希望避免一种情况,那就是让投资者和其他人认为,汇率水平直接受贸易战的影响。

而且,货币大幅贬值可能会给中国带来伤害。如果人民币大幅贬值,会发生在中国经济面临艰难的时刻。中国经济增长的相当一部分是靠令人目眩的借贷增长。政府担心一些借款者将在债务偿还上出问题,因此试图限制借贷。但这种限制也会减缓经济增长,这就是为什么政府最近放松了一些限制。

2015年,当人们对中国债务的担忧有所增长时,人民币开始贬值。

为保护自己的财富不受人民币进一步贬值的影响,中国的个人和企业纷纷抛售人民币,买入其他货币。这种被称为资本外逃的抛售表明,中国人对当时的经济缺乏信心。当时的另一个重大担忧是,中国产品在其他国家会降价,迫使其他国家的生产商也纷纷降价,从而在这个过程中给更广泛的经济带来损害。

中国采取了新的“资本管制”措施,遏制了资本外逃,全球经济和价格的回升缓解了人们对中国商品变得更便宜的担忧。现有的资本管制措施,以及全球经济状况正在好转的事实,也许会允许中国再次让人民币贬值,而不至于引发太多的不安情绪。但这仍将是一项艰巨的任务,部分原因是个人和公司能找到绕过管制的方法。

“在央行能够实施的策略中,货币的受控贬值是最为棘手的一项,”美国外交关系委员会高级研究员布拉德·塞策(Brad Setser)说。“中国靠资本管制和外汇储备也许能再次成功做到,但一种风险是,人们会把人民币走弱视为中国不能保障金融稳定的证据。”

而且,可能缓解人民币抛售的因素已不复存在。国际金融研究所(Institute of International Finance)首席经济学家罗宾·布鲁克斯(Robin Brooks)指出,美元曾在2017年大幅走弱,这对稳定人民币的价值有所帮助。

“如果美元重新升值,限制资本账户的做法对有效地遏制潜在的资本外逃

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