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智飞生物行贿丑闻遭曝光,难道生产疫苗的企业中邪了?

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近期长生生物(002680-CN)问题疫苗事件爆发,引发了整个医药板块的下跌,尤其是有关疫苗制造的制药企业,几天时间跌幅均超过20%,其中最让人困惑的就属于智飞生物(300122-CN)。

(图片来源:同花顺)

据智飞生物公司披露2018年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 290%~315%,净利润在66,998.14万元~71,292.89万元之间。这么好的业绩,但智飞生物在二级市场的股价似乎并不买账,不到一个月时间公司股价便跌去了约三分之一。那么,造成智飞生物股价大跌的逻辑在哪里?

(图片来源:2018年半年度业绩预告)

财华社仔细查阅智飞生物的资料后发现,造成智飞生物股价在二级市场大跌的原因主要有两方面。

行贿丑闻被曝光

据相关媒体报道,中国裁判文书网资料显示,2017年9月,智飞生物行贿行为被曝光,判决书中记载自2011年7月份以来,原任睢县疾病预防控制中心主任的宋某在疾控中心采购疫苗过程中,利用职务之便,多次收取智飞生物公司经销商的回扣,回扣款合计金额为84400元。

2017年12月,智飞生物行贿行为再次被曝光,判决书中记载,智飞生物于2011至2012年向虞城县疾病预防控制中心主任王某行贿。王某利用职务之便,在采购疫苗过程中收取智飞生物公司8万元回扣款。

智飞生物贿赂事件严重影响到公司声誉,进一步会引发投资人对其产品质量、未来业绩能否进一步维持高增长产生怀疑,传导至二级市场就是股价大跌。财华社认为这只是智飞生物股价在二级市场大跌其中之一的原因,另一个原因,才是根本性原因。

股价严重高估

智飞生物股价在7月最高点的时候曾达到53.92元人民币,动态市盈率约70倍左右,放眼A股没有哪一只股票长期市盈率可以维持在70倍以上的公司,况且智飞生物公司问题不断,股价下跌其实质原因就是因为估值严重过高,长生生物事件只是诱因罢了。

那么,智飞生物能否维持现在的高估值?从以往的历史数据看,公司业绩变化极不稳定。前几年由于智飞生物净利润基数较低,所以近两年来公司净利润获得快速发展,最重要的是公司净利润在未来能否维持快速发展,或许我们从公司研发投入上可以看出点名堂,2015年至2017年之间,智飞生物研发投入金额分别为7422万元、7562万元、9364万元,虽然研发投入金额逐年小幅递增,但其研发投入占比却极不稳定,研发投入占营业收入比例分别为10.41%、16.96%、6.97%。

上述数据中我们可以看出,由于公司营收和净利增长较快,公司研发投入未能同水平跟进,短期来看公司业绩可能还有空间,但长期来看,想要产品保持强竞争力,就必须从研发水平和研发投入上跟进,显然公司这方面还是缺乏积累,所以综合来看,智飞生物业绩能否保持以往的快速增长,或许要打一个大问号,这也就是智飞生物下跌的本质原因。

■ 作者|郑鹏超

■ 编辑|贺秋霞

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