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今世缘上半年业绩“开挂”,与上下游公司议价能力是短板

撰稿|浑水调研研究员高甜甜

7月30日晚,今世缘中报公布,2018年上半年公司实现营业收入23.62亿元,同比增长30.81%,较2017年末15.57%的增速近乎翻番;实现归母净利润8.56亿元,同比增长31.56%。

从公司各项费用投入情况来看,今世缘加大了销售渠道建设投入。公司销售费用同比上升39.4%,报告期内公司特A+类产品营业收入同比增长50.95%,特A类产品营业收入同比上升24.22%,低端产品同比增速则出现不同程度的下滑。但上半年经营活动净现金流下滑16.64%

高端产品具有一定的毛利率优势,上半年公司销售毛利率为71.96%,较2017年末略提升0.25个百分点,在行业中约处于前10水平。

根据今世缘2018年中报,资产负债表中的应收账款、预付账款、应付票据、预收款项项目较2017年末变动幅度均超过50%。其中应收账款增长180.76%,预付账款、应付票据也有较大幅度上浮,预收款项则下降70.86%

从历史数据来看,今世缘预收款项具有季节性,虽较期初跌幅较大,但较去年同期上升了30.56%,但应付账款、应付票据、预付款项较去年同期也出现了远大于营收增长幅度的上升。这体现出公司对上下游供应商与经销商的议价能力减弱,这将在一定程度上压缩公司的盈利空间。

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