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沪指上周重登2900点,七翻身能赶在七月尾巴到来了?

每年5月“SellinMayandGoaway”就会在华尔街盛行,而港股同样也有“五穷六绝七翻身”的说法:港股市场在80/90年代每逢5月开启下跌行情、6月遭遇大跌行情而在7月再现柳暗花明。

1.“五穷六绝七翻身”A股市场果真存在?15/6月月均收益率低于7月月均收益率

纵观过去十年中(2008年至2017年)A股在5月、6月和7月这三个月的月均涨跌幅,我们得到下面这张图:

数据来源:Wind,钜派研究院

以上证综指为例,过去十年中5月和6月下跌概率为60%和50%,7月下跌概率为30%,因而从下跌概率来看,五穷六绝七翻身的效应并不太明显;

5月和6月的平均收益分别为-0.38%-3.96%,7月平均收益为2.13%,因而从月均收益来看,5月和6月收益明显不高,与7月收益相距甚远——五穷六绝七翻身名副其实。

25-6月空仓超额收益率明显

同时我们从2008年1月1日起持有上证综指持续持有十年,投资上证综指的净值变化情况如下图所示:

数据来源:Wind,钜派研究院

截至10年之后的2017年12月31日,投资上证综指的投资收益率为-33.19%,资金净值对应0.67,资金出现大规模亏损;

再假设我们在每年的5-6月空仓,投资上证综指的十年投资收益率将变为8.39%,资金净值对应1.08,资金对应小规模收益,但是对比来看,十年期间每年5-6月空仓策略能够帮助投资者实现410%的超额收益

综合上述两点,可以说,A股市场确实存在五穷六绝七翻身效应。

2.五穷六绝有科学解释吗?

五穷六绝之所以会出现的科学解释是有的,主要可以分为以下两个经济背景:

一方面,一季度催生春季行情的有利因素在进入二季度之后逐渐消退。例如,一季度银行信贷投放相对较为充裕,资金流动性较强;3月两会的召开在为全年经济奠定基调的同时往往能够为市场提供一些投资热点。

一季度资金宽松、政策利好背景下A股市场形成的高位,在进入4、5月之后面临回调需求,五穷因此而来。

另一方面,季末资金流动性紧张,尤其是年中MPA考核对银行间资金面形成一定冲击作用。6月资金流动性的再次收缩,六绝伴随出现。

3.七翻身今年能赶在七月尾巴应验吗?

今年2月以来,A股在国内外因素的共同夹击之下,下跌走势明显:5、6两月,上证综指、深证成指相继跌破2800点和9100点,回到2007年4月水平,实现11年零涨幅。上证综指期间跌幅为7.62%,最大跌幅更是高达13.58%;深证成指跌幅更大为9.15%,最大跌幅为15.98%。

数据来源:Wind,钜派研究院

市场走弱的原因主要有两大原因:一方面,国内金融去杠杆的背景下,债务违约事件数量激增,截至目前2018年债市违约主体数量已超越2017年全年数量;另一方面,国际中美贸易战持续高温使得风险偏好降低,而美联储年内多次加息造成中美利差缩窄加大市场对于人民币继续贬值的担忧,资金外流压力随之加大,国内市场流动性相应降低。

经过5、6两个月的超跌之后,7月是否会如期呈现反弹行情?

7月20日,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,资管新规细则在公募产品可以投资非标债权类产品、符合条件的封闭式理财产品可以采用摊余成本计量、过渡期内可以发行老产品投资新资产等关键问题方面相较之前出现明显放松。

刚刚落地的资管新规细则明显有所宽松,向着实现资管业务平稳过渡、避免给市场造成大幅波动的方向有所努力,因而在监管放松和信用紧缩压力有所缓解的情况下,市场对于紧流动性的担心将有所缓解,而前期因为信用紧缩而形成的大幅下跌行情或将迎来一定的估值修复机会

因此从当前环境来看,A股在经历了5月和6月的超跌之后,确实有可能抓住7月的尾巴实现一波反弹。

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