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日本央行决议前瞻:聚焦五大悬念,汇市或迎大动荡

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北京时间7月31日11:00,日本央行将公布利率决议,并发表经济展望报告。本次利率决议备受市场瞩目,因为市场普遍猜测日本央行可能以更为鹰派的方式调整其超宽松政策,这从上周及本周高涨的10年期国债收益率中就可见一斑。长期以来,日银一直是主流央行中大胆尝试宽松货币政策的先导者,奉行量化、质化、负利率三个维度的宽松货币政策。而这与机动的财政政策以及结构性经济改革搭配成为安倍经济学的三根箭,然而目前市场有传言称日本央行可能调整收益率曲线控制及购买ETF的结构问题,那么安倍经济学是否真的会就此改变?这究竟是不是意味着日本央妈开始掉头转向,还是为了能够更有效的持续宽松做铺垫?对于日元又会带来何种影响?本文将做阐述。

本周日银决议的五大看点

☆日银会否改变控制10年期日债收益率为0附近的目标?☆也许会,但可能性极低,即使调整并不意味着紧缩,可能只是让货币政策变得更加灵活。为了刺激通胀,日银实行了大量的巨额购债操作,从市场上大量扫货日本国债,因此打压日本10年期国债利率为到0附近(债券价格和收益率成反比),但这也导致市场上流通的国债变得稀缺,而不知不觉中日本已经把市场上41%的国债都揽入囊中。日本央妈做了那么多,可是日本通胀依然疲软,6月消费物价指数上升至0.7%但还是低于0.8%的预期,而剔除了食品和能源价格波动的因素后,日本通胀仅上升0.2%,远低于2%的设定目标。目前日本央妈多少有一些无奈,再这么买下去可能会面临无债可买以及永远无法货币政策正常化的窘境,而且日企的扩张性欲望丝毫未被激发、居民的储蓄率依旧在高位。但矛盾的是,由于日银利率决议取决于通胀目标的实现进度且在贸易政策不确定因素下,停止向市场释放流动性无异于“经济上的自杀”。因此最有可能的办法是采取微调的操作,包括可以缩短购入国债的期限,对于收益率曲线采取更灵活的操作措施,而不是一味地使收益率曲线趋平打压到0的地板线位置。长期利率更自然的上升,可以缓解多年的近零利率给银行带来的痛苦。另外,还有一个证据表明日本央妈断不可能彻底放手,在上周一,上周五,本周一,日银分别在0.11%、0.10、0.10%这三个位置进行不限量固定利率购债操作。日本官员称执行该项操作旨在达到10年期日债收益率为0的目标,一周多的时间连续三次出手是该手段推出以来首次,这并不寻常。注意细节的投资者还可以发现,固定利率购入债券的数值是降低的,相比于上周一的0.11%本周一和上周五的两次都是在0.10%就出手干预,日本央行想借此传递的信息是,第一坚决遏制和打压10年期国债利率的上行趋势,如果等到0.12%再出手那么市场可能会解读为日银允许长端利率攀升。第二更希望保持灵活性的意愿,换言之日银将容忍更高的市场波动性,譬如允许10年期日本国债收益率从零双向波动20个基点。☆日银的80万亿每年的购债规模会不会改变?☆可能仍旧保持名存实亡的格局,对日元最好的情况就是调整具体购买目标的措词。自2016年9月实施“收益率曲线控制”(YCC)以来,日银就在购债规模上“悄悄减码”。到今年3月为止的一年,日本央行仅购置了不到50万亿日元的债券,远低于日本央行承诺的每年80万亿日元的购债规模。但是我们发现日本长端债券收益率仍是不可救药的趋平了,换言之现在隐形减码可能也不是市场关心的重点,市场已经对货币政策正常化失去耐心和信心并且认为,日银已经不大可能通过使收益率曲线变得更加陡峭来为进一步紧缩政策铺平道路。(10年期日债收益率曲线)☆日银资产购买策略会否变动?☆日经新闻报道,日本央行有很大可能在不改变总规模的情况下,调整股市ETF配置权重。据悉,日银将在本周的议息会议上,重新评估目前的资产购买规模分配,以避免对个股影响过度,具体将考虑削减对挂钩日经平均指数的ETF,增加对锚定东证指数的ETF产品的购买。在每年6万亿日元的资产购买中,日银购买约1.5万亿日元的日经225指数相关ETF,东证指数(TOPIX)相关的ETF则购入4万亿日元左右。但由于日经平均指数涵盖的范围不如TOPIX广泛,日银对日经平均指数的购买,会带来更大的影响。相比于日经平均指数,如果日银对东证指数采取了类似的ETF购买策略,效果会是目前的7倍。因为购买股票ETF和国债不同,国债可以到期赎回而ETF则只能在未来抛售。鉴于日本央妈已经成为了40%企业的前10大股东,而像日经225指数离历史新高不足10%,降低购买成本追求效益最大化是它们的首要考量目标,毕竟全国企业资产国有化恐怕不是他们中意的结局。☆日银的经济展望报告☆日银的经济展望报告每季度一次,上一次是在今年4月底,当时日银删除了“预计2019年达成2%通胀目标”的措辞,随后日本央行行长黑田东彦解释称,专注于通胀实现的时间点不利于与市场的沟通,引发时点与政策相关联的误解。不过这仍无法打消市场的顾虑认为达到通胀目标要比日银预期的更久。日银在6月利率决议中也下调了CPI评估,预计CPI区间在0.5%至1.0%。据外媒消息称,日本央行本月货币会议可能承认,通胀率可能在未来长达三年的时间里都无法达到目标值,这或将代表着该行过去数年提振通胀的努力宣告失败。同时,他们可能将2018、2019和2020财年的所有通胀预期全线下调。不过上一次日银上调了2018财年和2019财年GDP预测,并新增了2020财年GDP预测GDP为0.8%。总体而言,通胀可能仍旧是比较悲观,GDP若在美国贸易政策风险上下调那么对日元可能是双向打击。

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