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日央行决策日指南:超宽松货币政策调整或为时过早

北京时间21日早间彭博消息日本央行周二将结束为期两天的货币政策会议,对于其可能调整超宽松货币政策的传闻甚嚣尘上。而密切关注央行动向的经济学家则认为这种猜测为时过早。

无论结果如何,投资者都应该准备迎接市场波动。日本央行本月以来已经被迫三次进行固定利率购债操作,以抑制10年期国债收益率上升。一旦有政策趋向紧缩的风吹草动,日元势将走强,并且一些交易员已经押注央行可能调整股票购买政策。

日本央行行长黑田东彦之前也有过直面市场传闻,包括在今年1月份,央行部分官员据称提出讨论货币政策正常化的必要性。接受彭博调查的所有44位经济学家均预计,鉴于通胀依然疲软,日本央行周二将按兵不动。若果真如此,那么日本央行与美联储及欧洲央行之间的政策背离将会扩大,因为美欧央行正在减码危机时代采取的刺激措施。

日本央行政策会议将于东京时间中午时分结束,行长黑田东彦将于下午2:30召开记者会。以下是关注要点:

通胀预测

日本央行可能会在季度展望报告中下调通胀预测。鉴于最近的核心通胀率仅为0.8%,央行对本财年核心消费价格涨幅1.3%的预估看来过于乐观。未来两个财政年度的核心通胀率预估均为1.8%,看来也过高。

鉴于通胀率远低于央行2%的目标,通胀展望的任何下调都将支持央行维持超宽松货币政策。矛盾的是,日本央行批评者认为,宽松政策持续的时间越长,调整政策以降低副作用的必要性就越大。

副作用

如果日本央行暗示对于商业银行盈利能力下降、债券和股票市场遭到扭曲,或者刺激措施整体可持续性的担忧加大,都可能预示政策调整即将到来。

日本央行上一次改变其政策框架是在2016年9月,当时推出了收益率曲线控制政策。

彭博经济学Yuki Masujima表示,一连串的新闻报道显示决策者正在研究如何减少宽松政策的副作用,但不是立即采取行动。他说:“7月采取行动显然为时过早,但看来央行或开始为临近年底时可能的政策调整打下基础。”

购债操作

日本央行实际上已经减少了购债规模,令其约80万亿日元(7,200亿美元)年度持债规模增量指引形同虚设。但央行的收益率曲线控制政策正在面临考验。

有报道暗示日本央行可能微调收益率曲线控制政策,以允许长期利率更自然地上升,或对其购债方式进行操作层面的改变。但风险是,任何被视为政策正常化的倾向都会推高日元汇率,从而破坏通货再膨胀的努力,同时也会损害日本出口商和股市。

任何鹰派倾向也可能对日本基金持有的约269.5万亿日元(2.4万亿美元)海外债券产生影响,从而影响全球收益率。日本收益率上升可能促使资金回流国内,尤其是鉴于美元投资的货币对冲成本仍然居高不下。

接受彭博调查的经济学家们认为,当日本央行确实调整政策时,最可能的举措是将10年期收益率目标从零水平上调,但这可能要到明年才会实施。

购买ETF

日本央行购买交易所交易基金(ETF)的操作正在对传统蓝筹指标日经225指数的成份股产生不可忽视的影响。《日经新闻》上周报道称,央行可能会购买更多追踪东证指数的ETF。这将对迅销、软银和发那科等日经225指数权重股来说是坏消息。

鉴于日本央行之前有过类似的调整股票购买操作,再度调整不会是件难事。

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