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【民生研报】基建发力预期升温,重视周期股反弹持续性

分析师:杨柳

执业证号:S0100517050002

研究助理:薛绍阳

执业证号:S0100117100002

报告发布日期:2018年07月30日

报告摘要

财政与货币政策协同,刺激基建增长财政政策与货币政策步调协同,18H2积极财政空间预期乐观。预期基建受益于财政及货币政策的改善。在融资来源方面,信用环境改善。密集措施包括,专项债将增大地方基建的自筹资金来源;央行及银保监会鼓励银行加大信贷投放和投资信用债券;资管新规细则有助于缓解基建表外融资快速收缩的趋势。预期政策将引导基建增速企稳。国常会确定了“在推动在建基础设施项目上早见成效”的内容。整体来看,6月社零增速收缩且考虑出口与制造业政策传导的不确定性,要紧跟“扩内需、防风险、稳增长”的基调,基建对稳增长及扩内需的支持更为明确。

18H2基建资金预期主要来自于自筹资金。自筹资金预期成为提供增量资金主力,融资渠道包括政府性基金,城投债,专项建设债,PPP,信托及其他债券等。政府将加快转项债发行及使用节奏,18H2仍有9827亿的发行空间,且专项债的品种预期会逐步增多,更加切近政府建设的需求。PPP方面预期回暖。近期中央及地方政府释出政策态度边际改善的信号,预计下半年的资金投入将会有所增加,有望改善PPP低迷的状况。城投债发行规模预期增加。如果后续非标续接的问题解决,再融资压力将大幅缓解。上半年停滞的投资将会有所恢复,下半年基建投资有望回暖。

基建发力点在传统基建、民生基建。传统基建需求包括铁路,城市轨道交通及机场的需求在经历高速增长部分地区已经趋向饱和状态。未来的基建方向(主要领域为交通,水利及电力)预期从传统基建转向民生基建,包括乡村振兴,智慧城市,数据中心建设。

随着财政及货币政策调整,建筑及周期板块受益。钢铁,化工制品及水泥预期随着基建项目增多,需求增强,有望持续改善基本面,实现戴维斯双击。在A股上市的建筑央企(7 家)2017H2遭受PPP项目等影响,增速出现放缓。随着基建项目的资金问题缓解,再投资恢复,建筑的订单有望回复,18H2基本面有望出现较大改善。从基建的材料需求角度,钢铁及建材需求将增加。从智慧城市的角度,电子设备,计算机及通信部分行业将受益。从地域发展及迫切性来看,中西部的传统基建将逐步受到重视。利好区域性生产的地区水泥标的及运输有优势的钢铁企业。

周期股仍有估值优势。周期当下的估值仍具备空间。传统基建中利好的周期及建材子项处在历史估值的低位。部分中西部钢铁及建材公司具备估值优势。我们根据地域的因素,筛选了中西部的钢铁及建材的公司,剔除部分公司St的公司。整体中西部的公司估值接近行业估值,但包钢,西宁特钢等公司估值远高于行业估值水平,仍需进一步根据基本面情况进行筛选。

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