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资产端与负债端双重承压 保险资金宜寻两大应对之策

(图片来源:全景视觉)

韩向荣胡学文/文进入2018年,复杂与变局成为经济金融领域的主基调。及至保险业,负债端力推回归保障,产品结构逐渐优化但伴随保费增速下滑的阵痛;资产端面临宏观经济下行压力、权益投资不景气、信用风险违约高发、中美贸易摩擦、汇率波动加大等多重变量,主动管理与风险管理难度大幅攀升。

站在云谲波诡的当下,增配长期、优质资产,为保险业的上选之策。

一、当前我国保险业所处形势与挑战

(一)负债端:回归保障,久期拉长但成本难降

2017年以来,保险业坚定回归保障本源,保险产品结构逐渐优化,坚持以健康、养老、意外等保障性产品为主,大力发展期交业务。中国太平、中国平安、中国人寿、新华保险2017年健康险收入分别同比增长68.52%、49.7%、25.4%、33.0%。长期保障型产品的大力发展,直接导致保险业负债端久期拉长(见图1)。

产品结构虽逐步优化,但保费收入增速承压,加之后资管新规时代,各类资管机构同时在负债端进行争夺,市场竞争只增不减,尤其是对于中小险企而言,转型更为艰巨。在此背景下,保险公司负债成本易上难下,呈现出较强的刚性。2017年,寿险行业平均负债水平大致在3.79%-4.87%的区间范围内,2018年以来,万能险结算利率水平基本维持稳定,大多处于5%-5.25%之间不变。

(二)资产端:利率下行,资产配置难度加大但机遇潜藏

一是利率走势仍有下行空间。我国宏观经济正处在由高速增长转向高质量发展的关键阶段,人口红利、全球化红利等传统增长动能式微,新动能方兴未艾,基本面收敛的走势尚未打破,经济增速相较过去已经并将继续呈阶梯式下降趋势。长期来看,我国仍将大概率面临低利率环境。短期来看,随着双支柱宏观调控体系的逐渐构建,去杠杆进入到“紧信用+宽货币”的第二阶段,央行通过提供流动性抵消紧缩,短期利率仍有下降空间。

二是市场竞争与波动加剧推升资产配置难度。国内外经济形势的复杂多变导致权益、固收、汇率等市场波动加剧,市场风险、信用风险、流动性风险交织盘错,对资产配置提出了空前挑战。

随着资管新规的实施推进,资产的表内外、机构间腾挪带来了摩擦性的挑战与机遇。一方面,阶段性的流动性收紧与局部信用风险共振,加剧市场震荡。尤其是2018-2019年债券市场面临着集中到期的高峰,信用风险仍将高企。近期高信用等级债券违约屡见不鲜,保险资金固收投资风险敞口加大。此外,各类资管机构将同时在资金端和资产端展开激烈的角逐,对于优质资产的争夺将逐渐升级,对于资产风险的甄别难度也日渐抬升。保险资金既面临银行低成本资金的竞争,又面临着银行、券商在投研、风险定价等方面的挑战,资产配置的选择空间将面临挤压。另一方面,由于保险资金具有长久期、体量大的特点,与非标产品的较长期限匹配度高,保险资管有可能成为规范化非标投资的渠道之一,收获新的发展机遇。

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