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政策放松开始轮动上涨,下一步将轮到机构低配地产股?

在股票市场上,寻求别人还没有意识到的突变——金融大鳄索罗斯

7月政府调整去杠杆结构为稳杠杆及宽财政、宽信用的预期下,周期股如钢铁板块、基建板块都有比较明显的涨幅,同属周期股的房地产表现却相形见绌,后期有没有补涨的机会?

中信建投房地产陈慎团队梳理了机构持仓地产股的周期特点,认为当前机构低配水平已经处于历史低位,叠加低估值已构筑了较强的安全边际,后期如如货币政策转向带来流动性边际改善、去杠杆节奏趋于缓和,都可能催化板块走势,关注万科A(sz000002)、中南建设(sz000961)、招商蛇口(sz001979)等。

一、2季度基金地产持仓市值继续下降,但陆股通持股比例增加

2018年中,房地产板块的基金持仓总市值达到645.9亿元,相较于2018年一季度末减少14.7%,在经历连续5个季度持仓总市值正增长之后出现回落。持仓比例来看,与2017年末基本持平,低于标准配置比例,相对标准行业配置比例落后0.41个百分点。

从具体个股来看,公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有14支,其中中南建设和华发股重仓持有基金数量在二季度出现增加。

自2016年以来北上资金及QFII等外资持续增大地产股的配置规模,截至2018年二季度末,陆港通基金持有地产板块总市值达到52.3亿元,持有总市值居前的A股地产股为保利地产、华夏幸福、万科A等。

二、机构持仓地产股的历史回顾

2011年以来机构持仓地产股的周期,主要呈现以下特点:

①在行业景气周期加配,在政策高压环境持续低配

从季度变化角度,2011年以来机构对地产股共有2次集中超配,分别为2012年、2014年,分别对应2轮小周期的房地产牛市,而且体现了资本市场的前瞻预判。

②机构配置特点:注重流动性和成长性

具备稳健增长和流动性的龙头公司永远是最受基金偏好的地产股,万科、保利、招商蛇口(招商地产)、金地集团、华侨城等都是常年位列前10的标的。

③持股集中度提升,行业持仓占比仍处低位

2018年中报房地产行业持股市值Top5的地产股在行业内占比达到35.2%,2016年以来持续回升,意味着龙头地产股的头部效应愈加显著。

④当前持股特点接近于2013年末2014年初,安全边际逐步构筑,或有板块估值催化剂

当前基金持股类似于2013年末2014年初,同样处于行业持仓占比下降,但持股集中度提升的阶段。

从基金配置地产股的历史回顾来看,中信建投认为当前低配水平已经处于历史低位,结合房地产板块极低的估值水平,板块的安全边际已经在构筑。未来板块估值修复的动力将取决于行业基本面的边际改善,积极因素已经在逐步累积,包括如货币政策转向带来流动性边际改善,去杠杆节奏趋于缓和,都在形成板块估值改善的催化剂。

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