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警报拉响:消费枯竭!靠房地产春药还能挺多久?

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2018年7月,内地消费已经拉响警报。5月,全内地社会消费品零售总额增速只有8.5%,不仅远远低于预期,而且创下自2003年5月以来的15年最低。社消增速创下15年新低,这意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩。

换句话说,房价还在不断上涨,而中下层已经没钱也不敢大肆消费了。

高房价正在透支社会购买力,先说两点:

其一,消费体现的是社会购买力。社会消费品零售总额,既包括衣食文娱,也包括汽车家电,但不包括住房。购房一般被认为是投资性支出。

其二,消费、投资、出口是拉动GDP增长的三驾马车。虽然社消总额与GDP中的消费概念并不等同,但两者大部分重合。社消增速变化趋势,足以代表消费的变化趋势。

社消增速一路向下,这其中既有结构性因素,也有购买力因素。

所谓结构性因素,指的是经济增长进入新常态,居民收入增幅不及以往,加上城镇化已经完成过半,城镇化带来的额外消费增量越来越少,社消总额自然难以保持原有的高增长趋势。

在结构性因素之外,整个社会购买力不足,才是更加关键的问题。

2015年以来,这一轮房价上涨,究其本质,就是以货币宽松和政策优惠,通过去库存叠加棚改货币化,鼓励居民举债购房。

最终,以居民加杠杆,缓解地方政府债务和房地产企业债务危机。

结果显而易见,房价一路高涨,居民杠杆率(居民部门债务余额/GDP)随之一路上扬:

居民杠杆率从2008年时的18%,攀升到2018年一季度的50%。短短十年,翻了两倍。

这几年,新增住房贷款不断创出新高,几乎撑起银行贷款的半壁江山:

2015年居民新增贷款3.87万亿,占当年全部贷款的33%。

2016年新增居民贷款6.33万亿,占总贷款的50.04%。

2017年的增幅虽然有所下滑,但也创下了7.13万亿的新高,占比高达52.7%。

而在居民贷款里,高达70%以上都是中长期的房贷。而在短期贷款里,资金也多数通过消费贷、现金贷等方式违规流入楼市。

房价不断上涨,房贷负担不断加重,居民杠杆有增无减。但可支配收入却如老牛耕田般挪步。

一快一慢,收入远远被债务抛下。

2006年,负债收入比还只有18.5%%,2018年,已高达77.1%。

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