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你们要的深度价值投资来了,了解一下

来源:诺亚研究工作坊二级市场团队姜奇甲

你真的了解价值投资吗

市场上有很多投资流派。有看K线,埋头分析MACD、KDJ、布林线的技术派;有博市场热点、猜行业轮动、抢涨跌停板的博弈派;也有注重基本面分析的价值派。前面两种打法适合于散户和资金体量较小的基金,更像是游击战术。而随着资金的不断增大,这两种打法的策略承载量就有限了。因为资金量越大,频繁进出的成本就越大,一旦判断错,容易站岗。所以,大资金的运作必须要上升到战略的高度,也就是市场上主流的大基金使用的价值派打法。

很多人可能会说,那成长派呢?其实成长风格并不能从严格意义上划为一类,确切地说是归在价值风格下的一个子类,叫做成长价值。成长价值投资的代表彼得林奇认为,任何的成长都是建立在价值的基础上的。他说过一句很有名的话:你必须知道你买的是什么以及为什么要买它,“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。成长价值把握的实际上是企业盈利增速较快的这一段过程。因为从长期来看,没有一个企业是能够一直保持高速成长的,都会遇到增速的瓶颈,最终回归我们大多数人所认知的“蓝筹价值股”状态。现在纯正的蓝筹股代表银行股曾经何尝不是标准的成长股呢?

我们再来说说深度价值。深度价值(DEEP VALUE)是来源于巴菲特的老师,格雷厄姆的投资思想。如果要用一个形象的比喻来描述这种投资,那就是“捡烟蒂”。即不管这个烟好不好抽,质量如何,反正只要有人没吸完,捡起来吸几口总能带来效用,缓解烟瘾。对应到挑选公司的哲学就是,这个公司烂不要紧,只要价格足够便宜,有足够的安全边际,就值得投资。极端来说,只要价格合适,ST股也是深度价值的投资标的。

用一句话概括,价值投资大致可以分为深度价值和成长价值。深度价值主要赚企业价值回归的钱。而成长价值偏重于赚优质企业成长的钱,因为这些企业不但有价值回归的需求,更有未来业绩不断增长所带来的价值成长。

有一点需要说明的是,在目前的市场上,深度价值和成长价值并不是完全水火不容的投资哲学,而是你中有我,我中有你的状态。如果用一条线来代表投资哲学,一端是成长价值,一端是深度价值,所有的管理人都是游走在两点当中,只有程度的不同。

深度价值难在哪

要做好深度价值并不是一件容易的事情。难点主要体现在两个方面,一是找到处于深度价值的公司,二是计算价值回归的时间。A股市场上出现真正深度价值的机会不多,2005年、2012年、2016年是为数不多的出现机会的年份,目前可能也是一个时点。因此,可投的标的本就比较稀少。二是由于公司治理结构、管理层等方方面面的问题,就算找到了深度价值的公司,价值回归的时间也不好控制。一年后兑现价值和三年、五年后兑现价值的年化回报率是不可同日而语的。其实第二个难点考验的是对于价值属性精确把握的能力。换句话说,能发现深度价值的管理人和机会已然稀少,而能够精确把握价值兑现的更是凤毛麟角。这种对于价值的精确把握往往来源于异于常人的研究深度。

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