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库存去化加速,短期铜价强势反弹可期

1、铜精矿供给继续宽松。自从印度度韦丹塔40万吨铜冶炼厂3月底关停以来,全球范围内铜精矿持续宽松,改变了市场年初对下半年原料趋紧、推升铜价的判断。7月进口铜精矿TC继续较上月上调4美元至84-90美元/吨。上半年我国铜精矿进口量同比大增15.7%至955.2万吨。目前国内大型冶炼厂的原料库存充足,不少企业表示三季度的货源已经采购完毕,近期对原料需求不大,因此三季度进口铜精矿加工费难以下降。

2、废铜供给收缩小于预期。上半年我国废铜进口同比降37.9%至115万吨,但进口废铜含铜量从去年的30-45%提至今年的50-60%,进口废铜金属量的实际收缩程度远小于年初预期,对铜价支撑作用也在减弱。同时,精废价差缩小及企业资金紧张也抑制了废铜消费,废铜市场供需两淡。7月铜价大幅回调,精废价差急剧缩小,废铜制杆效益下滑,SMM数据显示废铜杆企业开工率环比下滑19.2点至47.2%,订单转向电铜杆企业,推升精铜消费,利好铜价。

3、7月国内外铜库存去化力度加大。中投元邦研究部调研数据显示,7月国内铜冶炼厂检修依然较多,国内精铜产量继续环比下降1.1%至72万吨,但同比增7.5%;1-7月累计产量同比增9.7%至510万吨。产量收缩的同时消费淡季不明显,同时精废价差缩小推升精铜需求,7月国内铜库存环比下降7.2万吨至75.2万吨。菲律宾、印度等地的冶炼厂停产也加剧了海外去库存力度,7月全球交易所铜库存环比下降10.2万吨至68.4万吨。

4、7月铜管维持高开工,但其他铜材开工季节性下滑。空调消费旺季下生产企业排产继续增加,SMM数据显示,7月铜管开工率继续环比提升0.1点至95.7%,同比增7个百分点。但电线电缆行业资金紧张控制接单量,影响7月铜杆开工率环比下滑0.2个百分点至80.9%,但同比提升10.9个百分点。7月铜板带箔开工季节性环比下降0.7个百分点至76.9%,但同比增加7.0个百分点。7月铜材整体开工率环比降0.2个百分点至82.2%。根据中投元邦研究部的测算,7月国内铜消费量也环比下滑2.8%至105万吨,但同比增加6.3%;1-7月铜消费合计686万吨,同比增加9.5%,增幅较前几月有所收窄。

后市判断:铜精矿供应开始宽松,废铜供应收缩不及预期,精铜产量快速增长,这些都成为压制下半年铜价出现大幅攀升的因素。但消费特别是空调带动的铜管消费在7月传统淡季依然保持旺盛,带动铜库存开始出现下降,同时近期矿山罢工的扰动因素再度开始增加,短期铜价在超跌后存在反弹机会。

注:本文仅代表分析师个人观点,仅供参考。

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