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【长江钢铁周观点】宏微观共振,权益端修复

政策修复需求预期,淡季不淡助推板块领跑市场

本周钢铁板块表现亮眼,绝对涨幅8.1%,相对收益6.8%;基本面依然强势,螺纹钢期货上涨3.5%,现价上涨1.7%,钢厂和钢贸商总库存继续下降2.1%。板块之所以有如此强势的表现,来自于宏微观两个层面的共振:1、微观层面淡季不淡的特征愈加凸显,环保压力所导致的严供给使得本周库存继续淡季下降,创近十年新低;2、宏观层面的去杠杆是导致今年权益与商品背离的最大担忧,对经济持续性的怀疑是股票前期走势与基本面大幅背离的主要原因,随着国务院提出实施积极财政政策,市场对需求的过度悲观得以有效修正。

需要注意的是,从股价、估值与基本面的背离来看,市场对钢铁板块的悲观情绪前期反映较为充分,因此当前微观进一步强势叠加宏观压力缓解的双重共振下,板块行情走势或强于以往。

是悲观预期的修复,滴灌而不是大水漫灌

信用收缩与去杠杆是一场持久战。但值得注意的是,今年宏观层面存在两个不确定性的风险:1、表外资产的清理导致部分小微企业可能面临资金链断裂的风险;2、地产继续调控,在新房限价以及融资难等压力下,近期土地出现流拍案例增多,因此下半年地产投资增速下滑概率较大。因此近期资管新规的微调与积极财政政策的表态,或更多理解为是为应对下半年经济运行中的不确定性所做的调整,是稳中求进的“稳”的一种手段,而非“大水漫灌”式强刺激。

继续密切跟踪库存数据,以关注基本面拐点

行业在三季度大概率仍继续处于强势区间:1、从季节性角度讲,后期金九银十仍存在着需求释放的支撑;2、供给层面环保压力仍大,开工率持续几周回落。因此,本轮旺季或将面临近十年来最低的库存/供需缺口,若库存短期没有大幅上行的趋势,则价格预计仍将继续维持强势。供需紧张的缓解,需要密切跟踪库存的变化来研判。

配置思路:继续聚焦头部,关注高阿尔法

扁平化周期下的钢铁行业,阿尔法明显改善但贝塔依然不稳定,因此选股层面可简单化向优质头部公司集中。经过筛选后,从阿尔法与贝塔两个维度看:高阿尔法品种(α年化收益):华菱钢铁(184%)、新钢股份(156%)、方大特钢(136%)、安阳钢铁(107%)、韶钢松山(110%);高弹性品种(贝塔):新钢股份(1.51)、韶钢松山(1.36)、凌钢股份(1.19);需注意的是,α本身较好但此轮表现中涨幅靠后标的也值得我们重视:如方大特钢、安阳钢铁、韶钢松山和龙头宝钢股份。

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