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如何利用损益表分析企业内在价值?

信贷

来源|《证券分析(第6版)》

如何分析资产负债表与损益表如何做好股票投资?除了盈利表现外哪些因素不可忽略?如何利用资产负债表和损益表交叉分析,分析公司的内在价值?

如果投资者在评价一只股票时,能采用评价自己企业的态度来对待,那么他就可以凭借个人经验和成熟的判断来投资股票。只要信息有效,他就不大可能偏离正道,只是在对公司未来盈利能力的判断上可能会有些许偏差。资产负债表和损益表之间的内在联系,为投资者分析公司的内在价值提供了一个二次核对,这类似于银行和贷款机构在对一家公司发放贷款前,对该公司的借款资格所进行的评估程序。

片面强调盈利能力的弊端

当前,对于普通股的估值越来越片面地取决于公司的盈利表现,这样在“企业经营”和“投资方针”这两个概念之间就出现了分歧。企业家肯定从未在不考虑财务资源的情况下,仅仅依靠近期的经营业绩来评估自己的企业。但当企业家处于投资者或投机者的位置时,他就不再关注所投资公司的资产负债表的变化,他就将自身置于一个非常不利的境地:

第一,他所接触的是与其日常经营活动性质不同的一系列新概念;

第二,与资产和盈利能力提供的双重价值检验相比,只依赖其中一个标准使得评价结果更不可靠;

第三,与资产负债表相比,他所依据的损益表更容易出现急剧的变化,因此在他的股票估值中就包含了一种被夸大的不稳定性;

第四,有经验的投资者在仔细观察后发现,损益表比传统的资产负债表更容易受到误导性陈述和错误性推论的影响。

对仅依赖盈利表现的警告

我们必须强调,不能仅仅依赖盈利能力这个因素来分析一家公司的投资价值。尽管仅针对公司的资产因素进行的分析存在巨大的限制性,但我们仍坚信,公司的资源还是具有一定意义的,并且值得关注。就像后文将要阐述的一样,除非借助资产负债表的期初和期末数据,否则很难理解损益表的含义。

简要阐述华尔街普通股估值方法

从另一个角度看,华尔街对普通股估值的方法可以简单概括为以下几个标准程序:

1. 找出上市公司的盈利;

2. 用每股收益乘以一些合适的“质量系数”,这个系数反映的是:a.股息率和股息记录;b.公司的地位——规模、声誉、财务状况和前景;c.公司类型;d.市场的整体趋势。

上述内容可以归纳为以下公式:价格=当期每股收益×质量系数

上述公式的结果是,在大多数情况下,每股收益在决定股票价值上所占权重,相当于考虑所有其他因素的权重之和。这个事实显而易见,因为“质量系数”本身很大程度就是由盈利趋势所决定的,反过来这又反映在未来的每股收益上。

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