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闯关IPO内忧外患 是谁给了金力永磁这么大勇气上会?

文|挖贝网王艳妮

根据证监会官网消息,前新三板挂牌公司江西金力永磁科技股份有限公司(前证券简称:金力永磁证券代码:835009)将于2018年7月31日参与2018年第114次发行审核委员会工作会议。

一句话说,历经1年半时间,金力永磁终于站在了IPO大门口。

金力永磁明日能否顺利过会还需要打一个问号。一方面,其近三年业绩过半受二股东母公司“照拂”,盈利模式被市场诟病;另一方面,今年上半年新三板企业过会率持续惨淡,截止目前7月份的过会率已经跌至16%。

内忧:二股东母公司撑起收入半边天

挖贝新三板研究院资料显示,金力永磁是一家集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业,公司产品主要应用于风力发电、新能源汽车等节能环保领域。在风电领域的客户主要是中国中车附属企业和金风科技。

招股书显示,金风科技既直接向金力永磁采购磁钢,同时也指定其供应商中国中车附属企业和南京汽轮(2016年开始)向金力永磁采购磁钢。

换句话说,金力永磁通过两个形式向金风科技销售:一是直接将磁钢销售给金风科技,二是将磁钢销售给中国中车附属企业、南京汽轮,再由这两家企业将产品进行加工,销售给金风科技。

金力永磁招股书截图(挖贝网wabei.cn配图)

2015年-2017年,金力永磁对金风科技“直接”销售总额占金力永磁营业收入的比例依次为0.6%、4.1%、6.1%;对金风科技“指定”企业中国中车附属企业销售总额占比为62.6%、52.7%、32.7%;对“指定”企业南京汽轮2016年、2017年的销售比重为2.6%,1.6%。

整体来看,金力永磁近三年来受金风科技控制和影响的交易总额占其营收比例依次为63.2%、59.5%、40.5%,平均每年有超过50%以上的收入来自于金风科技的“照拂”。

对于任何企业来说,遇到一个有持续购买力的“大买主”绝对不是一件坏事。但金力永磁这位大客户的身份,让其盈利模式饱受诟病。招股书显示,金力永磁的第二大股东为金风投资,上述提到的其“大买主”金风科技正是二股东的母公司。

据市场人士分析,业绩严重依赖第二大股东的母公司,虽然依赖度总体上呈下降趋势,但绝对比例仍然很高,不排除金力永磁为了IPO,刻意包装、调节成逐年下降趋势的可能性。

另外,金力永磁自身业绩的稳定性也存在缺陷。2015年其净利润为1亿元,达到近年来业绩最高值,而2016年其“最佳业绩”转眼跌去30%,净利润下滑到6800多万,2017年净利润再次“窜”到1.3亿。

业绩独立性缺失,稳定性欠佳,为金力永磁上会增加了更多不确定性。

外患:新三板过会率惨淡 关联交易成“硬伤”

挖贝网统计发现,截止目前7月份共计有6家新三板企业(包含曾挂牌新三板的企业)走到上会程序,成绩单不理想,5家被否仅1家获通过,过会率仅16.6%。

再往前看,开年至今共有31家新三板公司上会,16家被否14家获得通过1家被暂缓表决,整体过会率约45%,明显低于IPO整体过会率56%。

IPO进入“重质不重量”的时代,发审委对上会企业的要求也愈加严格。有媒体表示,10家被否企业中曾有9家企业被问询“关联交易问题”。

例如7月3日上会的微创光电(430198)。安防巨头海康威视(002415)常年稳居其第一大供应商之位,同时也是公司的竞争对手。供应商是竞争对手,微创光电的核心技术及行业地位受到发审委重点关注,直接在发审委会议上提出质疑,要求其说明“向海康威视采购产品的原因”。

同时,近日过会的凯金能源(原证券代码:836862)和波斯科技(830885)也是典型例子。凯金能源向宁德时代销售金额占营收的比重较高,被要求说明对宁德时代是否存在重大依赖,交易是否具有可持续性;波斯科技(830885)对格力的销售占比较高且持续上升,被要求说明原因及合理性,是否存在单一客户重大依赖,以及交易的可持续性。

从结果来看,上述3家企业均未逃过IPO被否的命运。金力永磁明日能否顺利过会还需要打一个问号。

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