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去杠杆变为稳杠杆,将利好哪类资产?

最近几天政策面变化极其快速,先是央行和财政部少有的互怼,再是央行突发窗口指导银行买入低评级债券,随即银保监和证监会纷纷颁布资管新规落地细则,一系列眼花缭乱的监管政策让人猝不及防。

而在央行“窗口指导”那天,不少财经人士就在猜测是否从去杠杆转为结构性稳杠杆,结果国务院会议和《人民日报》直接发文给予定性:去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段。

这是一个历史性事件,由历时两年半的去杠杆变为稳杠杆,这一重大政策调整将改变目前的各类资产的情况,尤其是各类资产的预期回报和风险。

从目前的政策面来分析,结合笔者十多年的理财经验,可以预见的是政信类资产将是最大受益者。

政信类资产将受益?

政信类资产是金融行业的俗称,与之对应的还有例如房产类资产、工商企业类资产等,主要是指地方政府或者是有之背景的地方融资平台做为融资方的资产,包括标准化资产里各种地方政府债券、城投债、非标准化资产里的BT项目融资和PPP项目融资等。这类资产的资金用途主要是用于地方的基础设施建设,相对安全性比较高,评级也高,十多年来一直是固定收益类产品的主力军。

当然,具体到产品形式上,几乎所有的资管产品都会有政信这一主力品种,包括信托、证券资管、基金子公司资管、期货资管、私募基金、金交所私募债等。而在财富管理市场中,政信产品一直是客户投资的主力品种,以信托公司为例,有好几家信托公司甚至只发政信品种,不涉及地产和其他资产。

然而,政信产品七八年来的金身不破,也在2018年的去杠杆浪潮中遭遇了滑铁卢,1月中融信托的云南省国资委项目违约就打破了政信项目维持七八年的金身不破,随之又有多起项目违约,甚至一度引起了投资者和市场的恐慌情绪。而这次由去杠杆变为稳杠杆,从具体政策来看,政信类资产可能是一个最好的受益者。

三方面支持

从具体政策来看,笔者认为这次对政信类资产的支持是全方位的,而且是准备充分有序进行的。

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对地方政府债的支持

地方政府债主要是省政府债,评级在AAA,由省政府统一发行,实际上募集来的资金是由省政府分配给下面的各城市,这个是地方债政策改革后最近几年大力推行的新措施,可以用较低的利率筹集到大量长期资金。

另外,最近两年来还有一个重要的品种——地方政府专项债。所谓专项债就是有指定用途的债券,包括收费公路、土地储备、棚改和其他项目收益类,这些项目都是可以产生收益,用未来收益来偿还债券本息,市级政府就可以发行。这两种债券都是有全国人大批准的限额,允许地方政府举债。

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