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IMF把脉中国:经济继续表现强劲,金融风险加速化解

7月18日,国际货币基金组织(IMF)执董会结束了与中国的第四条款磋商,并于7月26日在美国华盛顿发布中国经济2018年度报告,即第四条款磋商报告。

IMF认为中国经济继续表现强劲,预计2018年增长率将小幅下降到6.6%,原因是金融监管收紧措施的滞后效应以及外部需求的减弱。IMF执董们对于中国果断将政策重点从高速增长转向高质量增长的战略表示欢迎,并对于近期在改革方面取得的进展表示赞赏,特别是采取降低金融风险的措施和持续推进经济开放。

IMF建议,中国应该在现有改革议程的基础上,利用当前的经济增长势头,通过以下方式做到未雨绸缪:继续控制信贷增长、加快推进再平衡进程、让市场力量发挥更大作用、促进开放、实现政策框架的现代化。

IMF也提及,人民币汇率与基本面基本一致,但波动性仍然低于新兴市场货币,建议继续扩大人民币汇率的双向波动,并支持中国此前将逆周期调节因子调至零。

金融部门化解风险的速度加快

IMF认为,近两年来,中国监管机构采取了一系列果断措施来处理金融体系高风险领域过度扩张的问题,例如银行间借款、理财产品及银行的表外业务活动。关键措施包括:限制理财产品的增长以及银行对可转让大额存单(属于批发融资)的依赖度、更严格执行“穿透”原则,并调整贷款损失准备金计提要求,以鼓励确认并处置不良贷款。

“这些措施不仅缩小了影子银行部门的规模,也减少了银行与非银行之间的相互关联。”IMF表示。2017年,银行部门资产增长8%,为2016年增长率的一半,银行资产总额占GDP的比率也自2011年以来首次出现下降。融资成本稍有提高,反映了信贷风险定价更加合理。同时,风险差别化水平的提高也导致企业债券市场中的违约事件数量增加(但仍相对较少)。同时,央行维持了批发市场充足的流动性,以防出现任何系统性流动风险。

IMF也提及,中国最近宣布了针对大规模(占GDP的120%)资产管理业务的重要指引。随着金融市场不断放开,并且由于中国储蓄率很高,资产管理部门近年来发展迅速,但其迅速扩张也反映出存在监管缺口,导致套利肆无忌惮。特别是,银行依赖于“通道”业务,通过表外工具授信,以此替代银行贷款。银行使用多层中介和结构复杂且不透明的产品作为通道,将投资者的资金输送给最终借款人,导致期限和流动性严重不匹配。

IMF认为,资管新规和理财细则有助进一步化解金融部门风险。值得注意的是,在规范资管行业的同时,近期监管部门也愈发重视去杠杆的平稳有序,并加强与市场沟通。

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