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【衍生品策略周报】区间下沿,适当做多

IRS:震荡行情延续。策略方面,年初以来货币政策边际放松在流动性紧张局面的逐步纾解过程中不断确认,上周一央行大额超预期新作MLF再次确认货币政策宽松。回顾年初以来货币政策取向,松紧适度、流动性合理稳定等表述事后验证了货币政策的边际转松,货币市场利率中枢也随之下行。具体到货币政策操作实践,3次定向降准、MLF担保品扩容、MLF超额续作等成为流动性投放和货币政策转松的切实注脚。新作5020亿元MLF再次验证货币政策转松,在银行资金面整体偏松的环境下开展大额投放,对长期流动性环境的呵护意图料高于短期资金面的维稳考虑,后续流动性环境宽松可期。在大额流动性投放下的货币政策转松、监管文件边际放宽下的监管政策配合,过去两年的金融去杠杆政策正逐步向结构性去杠杆和稳杠杆过渡。我们判断短期内震荡行情仍未结束,但FR007短期内仍将低于5年IRS固定端利率,继续Receive在Carry上仍有一定保护,但保守的投资者也可以选择适当止盈。

国债期货:中期大概率转为震荡。10年期国债期货上周在周一和周二延续了前周下跌的趋势,在周二跳空低开后随即在后几个交易日逐渐反弹,周二形成的阶段性底部突破了我们曾经在周报中反复提及的两个重要点位的后者(6月27日的开盘价(95.20),即我们认为的此次中期行情的起始点;与7月10日的开盘价(95.42),即此次中期行情的第一支撑位),证明了中期走势极有可能从单边上涨转为区间震荡,但短期来看,由于十年国债期货的价格已经处于箱体的下沿,且日线级别上多种指标开始反弹,因此我们认为反弹短期内仍将持续,投资者仍可以轻仓做多,但在价格接近96.60的高点附近时应适当止盈。

国开债:短期反弹仍将持续。国开债仍然强势于国债,虽然国债期货在上两周回调幅度较大,但十年国开债曲线估值只是小幅回调4个bp,从回调的幅度来看,曲线的估值中期的支撑位为7月9号形成的4.21,而此轮反弹的最高点位7月25号的4.18,两者仍然相距3个bp,而向下的空间方面,低点为7月19号的2.05,空间较大,因此中长期来看能否突破前期形成的收益率底点已不应是投资者需要关注的核心问题,短期来看向下的阻力明显小于向上的阻力,因此从无论目前是震荡行情还是多头行情,做多都应该是投资者方向上的最好选择,但是需要注意在接近前期低点时适当止盈。

正文

IRS:窄幅震荡

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