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【原创】区县级投融资平台绝境求生 | 国企改革放大镜

作者:正略咨询国企改革研究课题组

指导专家:赵家俊

组长:李必峰

副组长:丁伟、平浩、梁杰

组员:韩瑜、李祥祥、王晨曦、胡旻锟

国有投融资平台应地方政府发展需求而生,遇全球金融海啸而盛。2014年国务院43号文一纸令下,投融资平台公司与政府信用正式分手,失去其发展的重要抓手,面对这剥离的疼与独立的痛,地方投融资平台路在何方?

PART1

地方投融资平台转型必要性

参照国发2010年19号文件,地方政府融资平台公司指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,承担政府投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体”。这类国企的壮大与国家政策和地方经济发展需求密不可分。

1994年国家实行分税制以后,地方政府面临“财权上升、事权下降”的窘境。短短的15年之间,31%的财政权上移至中央政府,然而城市建设开发、产业升级换代的责任却不断加重,加之我国《预算法》明确规定“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制,不列赤字。除法律和国务院另有规定外,地方政府不得发行地方政府债券”,组建投融资平台企业筹措资金成为各级地方政府夹缝中生存的必然之举。

2008年,金融海啸席卷世界,为了稳定国内市场,中国政府出台四万亿刺激计划,放款贷款利率、降低银行准备金率,并在2009年出台《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》,“支持有条件的地方政府组建投融资平台,发行企业债、中期票据等融资工具”,一时间,平台公司如雨后春笋般出现,根据2013年审计署统计公报,全国地方投融资平台公司超过10000家,占总体举债规模近40%的份额(见图表1)。

图 1:2013年地方政府不同类型举债主体举债规模统计

数据来源:Choice数据库

截至2013年6月,中国的政府债务总额为30.3万亿元,GDP占比为56.2%。地方债务风险高,仅城投债务已远远超过地方政府财政收入(见图表2)。

图2:2012年各地区城投公司负债占地方财政收入的比重

数据来源:宏源证券、WIND,正略咨询分析

为了降低地方政府债务风险,2014年国务院出台43号文《国务院关于加强地方性债务管理的意见》,规定“分类清理存量债务……切实做到谁借谁还、风险自担……剥离融资平台公司政府融资职能,融资平台不得新增政府债务。” 此后,各地投融资平台发行债券受到的监管逐渐加强,虽然近期由于企业债违约、特朗普税改政策等外在因素使得国内外资金流向城投债,但各级政府发行债务总量受到控制(见图表3)。

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