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债市停牌频现 或需理性对待“踩雷”债券

2018年对于债券市场而言注定是不平静的一年。年初至今,已经发生26起债券违约,债券投资者信心受到了严重的打击。随着“去杠杆”导致全市场资金面趋紧和大批量债券到期日的临近,进一步刺激了债券市场的敏感神经,7月以来已有多只债券发生“闪崩”,而与往常不一样的地方在于,这次“闪崩潮”无差别对待债券发行主体,无视评级和经营情况,市场脆弱程度可见一斑。

7月以来发生17次债券价格闪崩

在上交所官网查询“临时停牌”,搜索结果包括27条相关信息,除去股票的信息,共有17条关于债券由于价格异常波动而临时停牌的信息,共涉及11家公司,14只债券。

通过查询,上述11家公司及14只债券,除了已经构成实质性违约的永泰能源所发行的16永泰02和13永泰债,其他所有债券和发行主体的评级全部在AA以上,其中18新大02、15鲁焦01和15鲁焦02三只债券的最新评级甚至为AAA的最高评级,难怪市场惊呼债券评级已经失效。

市场如惊弓之鸟 部分标的遭错杀

尽管债券风险的判断不能单纯依靠评级,但在经过了专业评级机构的“诊断”后能够获得高评级的发行主体违约风险还是较低,而在泥沙俱下的市场恐慌中,不少标的也遭遇了“躺枪”。

根据联合资信今年4月末发布的跟踪评级报告显示,中融新大是一家以能源化工、物流清洁能源、矿产资源等为主营业务的特大型综合性企业集团,还参股了晋城银行、厦门国际银行等金融机构。截至今年一季度末,公司资产总额1,557.5亿元,员工超万人,资产负债率40.95%,经营性净现金流52.07亿元。报告认为,“中融新大整体资产规模大、债务负担适宜,近年来营业收入及营业利润保持增长,盈利能力和整体偿债能力较为稳定。综合评估,联合资信确定维持公司的主体长期信用等级为AAA”,在发生闪崩后,中融新大的主体评级及闪崩债券评级也未被调低。

另一只遭遇闪崩的“15必康债”面临着同样的情况,联合信用在6月份发布的跟踪信用评级报告中认为:“公司(发行主体)在市场定位、产品种类、营销模式等方面仍然具备一定的竞争优势;2017年,得益于新增的医药商业业务,公司资产及收入规模均有所增长,整体经营情况较稳定。”陕西必康是上市公司必康股份(002411.sz)的全资子公司,2018年一季末,必康股份资产总额190.66亿,资产负债率为49.98%,其中有息负债率仅为28.29%。在关键的现金流表现上,必康股份一季度经营性现金流净额为7.66亿元,一季末可快速变现资产约为29.64亿元(货币资金28.19亿、应收票据1.45亿),自有资金能够完全保障15必康债的本息兑付。

业内人士认为,高评级债券在市场上依然具有良好的竞争力,发行主体违约概率相对较低,同时也需要结合公司的资产负债情况、融资情况等多方面因素综合考虑。随着资管新规的发布,企业融资难的局面有望缓解,遭遇错杀的债券标的终将回归价值。

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