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可转债发行缘何频遭弃购

近期,伴随A股市场的持续调整,可转债对应的正股股价持续下跌甚至创下新低,可转债也频频破发,甚至遭弃购。海通证券研究报告表明,上周中证转债指数下跌0.48%,转股溢价率小幅压缩。截至7月27日全市场转债转股溢价率均值35.7%,相比前一周下降2.7个百分点;公募基金转债持仓403亿元,环比减少18亿元,占转债市值的比重降至18.0%。中长期纯债型基金减持转债,且是最大减持机构。转债基金仓位整体降低。

可转债是一种含权的债券。投资者在持有这个债券的同时,拥有将其转换成股票的权利。因此,当正股股价上涨时,可转债就会上涨。股价下跌时,可转债也会下跌,但跌到一定程度后,就可以当做债券持有,不会再跌了。可以说,可转债是一种具有期权性质的资产。作为兼具股债双性的品种,可转债具有“进可攻,退可守”的优势。

不过,与定向增发、IPO等融资方式相比,可转债市场仍然是相对小众的市场。自2017年以来,证监会对再融资和大股东减持的控制趋于严格,同时简化了对可转债的审批流程,将现金申购改为信用申购,无须交纳定金,降低了参与的成本,避免了一级申购对资金面的扰动,为可转债大规模发行铺路。由此,可转债融资逐渐被更多的上市公司采用,尤其是对于民营企业,可转债已成大股东的融资手段之一。

可转债在今年初是市场的“香饽饽”。数据显示,截至2018年3月,A股通过可转债发行融资546.05亿元,接近2017年全年602.72亿元的水平。其时,从整体看,可转债融资规模占总融资规模接近10%,创下近5年来新高。

但是,可转债市场从年初市场热捧到出现大面积破发、弃购现象。原因何在?鹏扬基金固定收益总监王华表接受经济日报记者采访表示,可转债因为新增较多,资质开始参差不一。个别不受资本市场的认可也正常。况且股市一直下跌并不景气,市场环境也不是很友好。不过,转债整体在低估值水平,中长期看是有很好配置价值,鹏扬基金还是积极持有参与。王华认为,优质可转债预期收益率可以到10%。

光大证券固收首席分析师张旭接受经济日报记者采访表示,由于近期股票市场出现了一定幅度的下跌,进一步扰动了投资者的信心。一旦可转债申购后,正股价格出现波动,投资者就有可能弃购。对投资者而言,可转债条款保护也不好,又存在一上市就破净的风险,破发情况日益增多,因此,可转债对于投资者的吸引力就明显下降。

有业内专家表示,最近可转债密集下修。下修转股价格,会提升可转债的价值,投资者可以关注其中的博弈机会。

近两周蓝思、艾华、三力、海印、众兴、特一等多支转债公布下修预案。数据表明,2018年以来,已经累计有12只转债下修,创下历史新高。业内专家表示,最近可转债密集下修。下修转股价格,会提升可转债的价值,投资者可以关注其中的博弈机会。

海通证券姜超认为,下修频发的主要原因是大股东的减持需求,近期转债表现不佳,大量破面;加上融资环境收紧,大股东高质押比例带来流动性的紧张。不过,新规的配售政策一定程度上绑定了转债投资者和大股东的利益,为博弈下修提供了思路。姜超认为,目前大规模布局时机仍需等待。短期依旧建议配置为主,可挑选面值附近,溢价率不高的优质个券布局。长期关注创新(TMT、高端制造等)+稳定收益(消费属性)板块。但同时要密切关注,基本面变化风险、股市波动风险、货币政策不达预期风险、价格和溢价率调整风险等。

目前,可转债在交易所上市交易,和炒股一样。但是,专家也提醒,对于股民来说,要注意,如果申购了可转债却放弃购买,可能对打新股有影响。根据相关规则,如果网上投资者连续12个月累计出现3次中签弃购,那么6个月内就不能参与新股、可转债和可交换债的申购。

(经济日报 记者:祝惠春 责编:武亚东)

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