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压制市场的主要矛盾正在缓解

随着市场重心的不断下移,市场整体估值已经回到历史底部区域。在政策底已现、市场资金面的重新偏宽松,以及压制市场的主要矛盾逐步缓解下,A股市场最坏的时期已经过去。

今年2月份以来,A股市场受到国内外诸多不确定性因素的打压,上证综指从高位下跌近25%,投资者信心受到重挫。

祸兮福所倚,福兮祸所伏。A股市场在经历大幅调整后,目前的估值水平已经回到了历史底部区域,相对于全球主要国家股市处于价值洼地。最重要的是,压制市场的主要矛盾——去杠杆也出现了积极变化,货币政策、金融监管和财政政策在近期同时转向宽松。

估值底叠加政策底的大背景下,A股市场最坏的时期已经过去。

估值处于历史底部区域

从历史纵向对比看,当下各主要指数的估值均处于历史底部区域。7月5日,上证综指收于2734点,PE(TTM)跌至12.4倍,估值已经低于2016年1月底熔断时的水平,也低于2008年金融危机时的低点,所处历史估值(2005年至今)的分位数为24%左右;上证综指PB跌至1.4倍,所处历史估值分位数仅为10%,极度靠近历史最低估值区域。

从国际股市横向比较看,中国股市也处在绝对的价值洼地中。上证综指不到13倍的PE估值,不仅大幅低于美国的24倍,相对于新兴市场国家的印度(22.4倍)和巴西(17.8倍)也是大幅低估的。如果用名义GDP增速代表各国股市的利润增长,中国有11.3%的名义GDP增长,印度和巴西名义GDP增长分别为11%和4.3%,则中国股市1.1的PEG(市盈率相对盈利增长比率)要大幅低于印度2PEG和巴西的4PEG。

可以说,目前的A股已经到了遍地是黄金的时候。一向更注重价值的港资近期也在持续大幅流入A股。截至7月23日,陆股通已累计净买入5235亿元,6月份以来净买入增加443亿元。

主要指数估值处于低位,大类板块的估值也同样诱人。从各个大类板块估值看,多数板块当前的PE(TTM)估值处于历史(2005年至今)估值25%分位数以下,部分行业甚至逼近历史估值低点,尤其是非银金融、银行、房地产板块处于极度低估状态,而建筑建材、钢铁、建筑装饰、电子等行业也是较为低估的。

压制市场的主要矛盾正在缓解中

就上半年压制市场表现的两座大山来看,一个是中美贸易战,另一个则是国内去杠杆。近期,这两者都发生了一些积极变化,如市场对贸易战敏感度有所下降,国内调控政策态度从去杠杆转变为稳杠杆等。新变化对市场底部企稳向好起到了一定的积极作用。

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