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【宏观研究】人民币贬值

免责声明:宏观研究板块为鼎浩财富按照基本面的逻辑梳理完成,仅代表本公司对宏观研究的看法,不构成投资建议。买卖有风险,投资需谨慎。

简述

在目前国内深入去杠杆、美元加息及贸易战等背景下,市场对国内经济宏观整体表现悲观,因此人民币长期超发积累的贬值压力陡增,从而导致了目前人民币的快速贬值。

基于汇率的本质是一种供求关系,因此央行对于汇率的调节不是万能的,按照IMF给出的统计口径,我国目前的外汇储备其实并不宽裕,人民币贬值是一个必然的趋势,对于人民币贬到什么价位,目前市场上说法不一,也很难令人信服,但是破7的呼声较大,此外从最能反映真实交易情况的“黑市”上看,人民币的汇率或早已经破7。因此短期来看人民币汇率能否跌破7要看央行的态度和政策,但从长期来看,人民币破7是大概率事件。

本轮贬值事实上是央行默认的,这点从二季度央行工作会议上并未提及“稳汇率”上可以看出,说明在目前的宏观情况下,汇率或已经不是央行主要考虑。但从7月初央行对汇率喊话以及剧情逆周期因子的表现上看,央行或已经或开始调节汇率,此外,由于强势美元受到特朗普 “抨击”的影响也难进一步走高,预计短期内人民币已经进入短期企稳区间。

从长期看,人民币的贬值并非我国独立性事件,在美元走强的背景下新兴经济体货币普跌,人民币反而比较坚挺,但货币是国家实力的对抗,近期美国国内经济良好,全球经济却饱受贸易战的诟病,美元的内生性走强和避险功能凸显,因此人民币的贬值压力会持续时间较长。

由于A股是以人民币计价交易,因此贬值对股市的影响更多的是体现在贬值的内因,包括对国内经济面的担忧以及对贬值下资本外流的担忧,进而害怕出现类似811汇改引发的股灾,但比较现阶段和811汇改期间的基本面、流动性以及风险偏好上看,资金的反应或有些过度悲观,因此后续一旦有预期转暖情况发生,预计会出现一轮不错的反弹。

与国外货币贬值纵向比较,接下来国内的政策对汇率以及股市的走势至关重要,如果本轮贬值是利好出口,宽货币的政策继续执行,我国股市将有望上涨。但如果并未合理控制住资本外流,进而被迫性加息,股市仍难有起色。短期来看,本轮人民币的贬值或是为促进出口、对冲贸易战影响的结果。

就投资方向而言,电子、家电、纺织服装等行业的海外营收占比较高,人民币贬值将有效刺激出口使得这些行业获得较强的竞争优势。而采掘业、有色、轻工等则需分门别类看待。历来在贬值期间,出于避险考虑,食品饮料都有不错的表现。

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