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美国跑出4.1%神速GDP,为何金融市场不买账?

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作者|第一财经周艾琳

令人震惊的是,金融市场的反馈却与预期背道而驰——美股、美元下挫,日元、黄金、国债等避险资产上涨。这揭露了美国4.1%神速GDP背后的什么真相?

当老牌发达国家都已习惯了2%左右的GDP增速,突然间美国公布了今年二季度实际GDP年化环比初值高达4.1%的惊人数据。更令人震惊的是,金融市场的反馈却与预期背道而驰——美股、美元下挫,日元、黄金、国债等避险资产上涨。数据背后有什么真相?

美国各季度GDP增速。来源:美国商务部

截至美国当地时间上周五收盘,美国十年期国债收益率报2.958%,较前跌0.14%,该收益率在今年2月一举突破3%后就失去了动能,持续盘踞在2.9%附近;美元指数收报94.47%,较前下挫0.11%,近期美元冲击95遇阻,多头尽显疲态;纳指、标普500指数收跌,纳指收盘跌超1%。

市场质疑GDP高增速不可持续

美国二季度经济增速为2014年三季度以来最佳,也是2008年金融危机以来第三高增速,2018年一季度前值由2%上修为2.2%。美国商务部也表示,GDP受到各类因素的增长拉动,包括个人消费支出(PCE)、出口、非居民固定投资、政府支出等等。

市场的消极反应一方面源于市场此前的超高预期。其实,早前华尔街分析师的预期更高,甚至有投行对二季度GDP的增速预期超过了5%,减税带动的超预期企业资本支出(CAPEX)和盈利是主要原因。但多数经济学家认为,二季度超过4%的高增速不可持续,下半年减税等财政刺激政策的红利会消退,贸易不确定性的影响会逐渐显现。

就数据细分项来看,净出口是对此次GDP最大的临时提振因素。美国当季出口涨幅为9.3%,为GDP贡献了1.06个百分点,是2013年以来最大增幅。但分析师预计,出口的大涨可能是各界出于对未来关税的担忧而采取的临时反应。

Capital Economics指出,大豆、玉米等食品、种子和饮料出口的年化增速大涨80%,这使得出口受到提振,而这也与商家抢在关税生效前布局有关。排除上述因素后,美国二季度出口增速为5.3%。

不过,除了贸易部分,美国库存和政府支出、对私营部门的销售都到达了年化4.3%的增速,这也超出了整体GDP数据。

其中,政府开支增长2.1%,为GDP贡献了0.37个百分点。联邦政府支出增长3.5%,为2014年以来最大,主要与国防开支激增有关,州和地方政府支出增长1.4%。但过去经验显示,政府开支的增长对美国经济的影响程度无法持续太久。2014年中期,GDP随政府开支增长而攀升,但2015年三季度GDP就跌回1%,此后持续维持在3%以下。

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