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短端利率债表现好于长端,信用债延续涨势

周一(7月30日),国债期货震荡小涨,资金面维持宽松,利率债短端收益率明显下行,长端略有上行,收益率曲线继续趋陡;信用债延续近期涨势。

国债期货全天震荡,小幅收涨,短强长弱,10年期债主力T1809涨0.01%,5年期债主力TF1809涨0.07%。

银行间现券表现不一,长端收益率变动不大,短端利率继续下行。10年国开活跃券180205收益率下行0.06bp报4.2275%,10年国债活跃券180011收益率基本持平报3.52%,剩余期限近5年的国开债180204收益率下行4.13bp报3.86%,剩余期限近3年的国开债收益率下行逾6bp。

华创债券表示,虽然目前资金利率维持低位,但受银行综合成本限制,资金利率难以带动短端利率继续大幅下行,资金宽松对长端利率的利好有限;此外宽信用继续推进,虽然资金宽松一定程度上利好利率债,但银行MPA考核放松之后,信用债的性价显著高于利率债,对信用债更为利好。

信用债方面,有交易员称,AAA评级信用债收益率已经很低了,目前AA+和AA资质好的债还有一定空间,且仍要取决于各个机构风险识别能力,但是产业债整体表现依旧比较滞后。

财政支出释放,公开市场操作连续暂停,无碍资金面维持宽松,银存间质押式回购利率多数下跌,Shibor连续三日悉数走低。

央行公告称,考虑到月末财政支出力度加大,在对冲央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量,7月30日不开展公开市场操作。当日有1300亿元逆回购到期,净回笼1300亿元。

上周国常会要求财政金融政策协同发力,积极的财政政策更加积极、稳健的货币政策松紧适度。分析人士称,国常会一锤定音,政策面正式变化,释放了全面宽松的信号,但不会再现2014年那种大水漫灌。分析人士普遍认为,随着宽货币向宽信用转变,中低评级信用债需求将增加,市场风险偏好提升,利率债价值将有所下降。

国君固收表示,利率债投资逻辑正在发生变化,此前融资收缩的核心逻辑已经不再顺畅,利率债牛市的根基已经在被破坏。交易预期如同逆水行舟,既然政策方向转向已经确定,那么只要短期无法被证伪,利率的行情就会比较颠簸,现阶段利率上行的风险远大于下行的风险。

天风固收分析称,8月资金面与短端收益率仍将相对平稳,但也缺乏进一步下行动力。但伴随着政策重心逐步转移到稳杠杆的具体措施上,市场对于信用收缩的预期开始动摇。实际走势仍取决于政策逐步落地过程的验证与对应预期的反复。

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