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悦读|中国真正的行业风口有哪些?

【编者按】风强于猪,产业周期的车轮在向前转,人工智能、移动支付、智能物流等方面印证了中国的新经济在崛起。资产配置的核心是选择风口,系统性的投资机会来自于新经济的产业机会,而不是旧经济的供给侧出清。

回顾二战后的美国经济,每个朱格拉周期都对应了一个主导产业的系统性投资机会:60年代汽车三巨头、70年代化工三巨头和石油三巨头、80年代消费品行业“漂亮50”、90年代计算机和移动通信、00年代房地产金融、10年代移动互联网和新能源。

中国改革开放后的38年,基建一直是最明显的alpha,地产的98年-08年是黄金时代。2013年后基建+地产拉动投资的老模式动力开始衰减,一面是旧经济的旧周期指标开始钝化,另一面是新经济在孕育。

风强于猪,产业周期的车轮在向前转,人工智能、移动支付、智能物流等方面印证了中国的新经济在崛起。资产配置的核心是选择风口,系统性的投资机会来自于新经济的产业机会,而不是旧经济的供给侧出清。

我们从资本开支、盈利能力和产业政策扶持三个角度出发,找出“真正风口行业”的系统性投资机会。

1、站在未来的风口上

资产配置的核心是产业,产业更替是朱格拉周期的本质。每次朱格拉周期的开启都对应着一个主导产业,抓住了主导产业就是抓住了系统性的投资机会。

回顾二战后的美国经济,每个朱格拉周期的背后都对应了一个主导产业。这个主导产业在10年间用技术进步或全球化需求驱动该产业的投资周期。比如:

60年代的汽车产业(汽车三巨头通用、福特、克莱斯勒);

70年代的化工产业(化工三巨头陶氏、杜邦、拜耳与石油三巨头埃克森美孚、壳牌、BP分庭抗礼);

80年代的消费品产业(食品:百事、可口、麦当劳;医药:辉瑞、默克;日用品:宝洁、吉列,当年的“漂亮50”);

90年代的计算机和通信产业(微软、英特尔、惠普、摩托罗拉、AOL等);

2000年代的房地产和金融产业;

2010年代的移动互联网和新能源产业(FAAMG、特斯拉等)。

图1:产业更替是朱格拉周期的本质

资料来源:WIND,天风证券研究所

回顾中国改革开放至今的38年,每个朱格拉周期也对应了不同的主导产业:

1980-1989:工业(大国企)、基建;

1990-1999:工业(民企、民族品牌涌现)、基建;

2000-2009:地产(黄金时代)、工业(中国制造,对外贸易)、基建;

2010-?:基建、地产(白银时代)、互联网、金融。

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