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解决托管“堰塞湖”的几种思路

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成年人的世界里,不谈对错。

谈的是,解决问题的方法。当然,还有利益。

大概在两周之前,陆续有股权类私募基金产品(起初是契约型产品,后面也涉及了合伙型产品)在备案时收到了一条相同的反馈:“根据审慎管理原则,请托管机构对本基金投资范围、产品结构、收益分配、底层投资协议(如有)等的合规性和真实性、基金后续募集安排、基金拟投资进度安排、工商确权安排等进行核实并发表意见,托管机构签章确认。”

起初,大家还以为是个别产品的偶然现象,但短短几天,大量的私募基金产品收到了这一反馈。

一条私募产品备案的反馈意见为什么会引起业界如此的关注度?

大抵有两方面的原因:第一是托管机构的责任边界。这个问题至今还在讨论,不过,即使理论上有了结论,因为利益(托管机构收费)与责任的不匹配,执行层面仍存在问题;第二,则是因多数托管机构没有出具回复意见,导致基金备案目前仍处于停滞状态。

为什么协会对私募产品备案提出这样的反馈?

有人说是阜兴事件。的确,阜兴事件最近闹得沸沸扬扬,想必大家有所耳闻。不过,阜兴事件至多也只是这次反馈的导火索。更为深层次的原因是,证券类私募基金的托管可以实现闭环管理,但在股权类私募基金中,无法构建资金闭环,一旦资金从托管账户划出,托管机构就失去了对资金的控制权。这种情况下,监管与托管机构,总是要进行责任划定的。不过,从最近中银协以及市场的反馈来看,托管机构在这个问题上态度还是比较坚决的。

要求托管机构出具书面意见的反馈给整个市场带了什么影响?

据悉,目前收到反馈的私募基金产品,如果没有提交托管机构出具的意见,那么,产品备案的进程很难继续推进。我们从理性角度分析,这件事情早晚是可以解决的。但是,关键在于“早晚”二字。资金本身是有时间价值的,投资机会也会随着时间的变化而瞬息万变。以往做投资的经验告诉我们,有时候,就是时间和节奏的细微差异,决定了项目最后的成功与否——等不起是大问题

除此之外,根据规定,新登记的私募基金管理人在登记完成后6个月内,如果没有完成首只产品的备案,将被注销管理人登记。现在的情况是,部分新登记通过的基金管理人已经提交了首支产品的备案申请,但是,收到了这条反馈。如果托管机构坚持不出具意见,管理人就无法在6个月期限内完成产品备案,届时,即便产品备案处于反馈状态或提交审核的状态,系统都会自动将管理人登记注销掉。从协会目前的口径来看,并没有针对发行首只产品的管理人给予绿灯或便利通道。

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