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【未名宏观】信贷扩张超预期,M2增速创新低

文/北京大学国民经济研究中心苏剑、陈阳

要点:

●信贷超预期增长,票据融资拉动企业贷款

●广义货币增速降至历史最低

6月新增人民币贷款1.84万亿元,环比多增6900亿元,同比多增3000亿元。其中新增企业中长期贷款4001亿元,环比少增30亿元,同比少增1777亿元;新增居民中长期贷款4634亿元,环比多增711亿元,同比少增403亿元。6月末广义货币(M2)同比增长8.0%,增速较上月末下降0.3个百分点,为历史最低值。

信贷超预期增长,票据融资拉动企业贷款

从数量上看,新增人民币贷款1.84万亿元,环比多增6900亿元,同比多增3000亿元。信贷多增主要是随着金融监管的加强,银行收缩了理财产品规模,表内融资需求增加,银行加大了信贷投放。6月非标融资减少了6915.81亿元,同比少增9142.81亿元,其中本月新增委托贷款、信贷贷款及未贴现银行承兑汇票分别为-1642.22亿元、-1623.12亿元和-3650.46亿元。另外,季末银行业务冲量也对信贷环比扩张有拉动作用。从结构上看,信贷环比多增主要是由于企业短期贷款、非银行业金融机构贷款和票据融资的增幅较大。其中,新增票据融资2946亿元,同比多增4543亿元,环比增加1499亿元。受定向降准影响,预计7月新增信贷仍会有所提升。

6月新增居民中长期贷款4634亿元,环比多增711亿元,同比少增199亿元。6月新增居民中长期贷款占全部新增贷款的25%,比重低于上月的34%。这说明房地产限贷限购力度加大。随着棚改货币化审批权的上移,预计未来居民中长期贷款需求将受到影响。2018年上半年,新增居民中长期贷款2.5万亿元,同比少增3200亿元,新增居民中长期贷款占全部新增贷款的28%,低于去年同期的35%,房地产调控措施效果显现。6月新增居民短期贷款2370亿元,环比多增150亿元。一方面,受端午节假期影响,居民消费需求增加;另一方面,银行扩张消费贷业务,居民短期贷款规模上升。2018年上半年,新增居民短期贷款1.1万亿元,同比多增1473亿元。随着中美贸易摩擦的反复,扩大内需将成为稳增长的重要手段,预计未来居民短期贷款还将有所增加。

6月份企业短期贷款新增2592亿元,同比减少145亿,环比增加3177亿元,新增企业中长期贷款4001亿元,环比少增30亿元,同比少增1777亿元。新增企业中长期贷款少增反映了企业中长期投资意愿相对疲弱。金融监管下房地产企业、地方融资平台等经济主体融资受限。此外,由于企业信用债违约风险较大,为减少不良贷款率,银行放贷更为谨慎。

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