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投资方法论 | 把握住相对确定性机会

投资理念与方法论

投资理念

投资理念就是在一定安全边际下,挖掘资产价值的波动趋势,结合盘面微观变化,按照合适的原则标准进行投资交易。

对投资理念要素自上而下进行分解

图中黑色虚线框内的要素是研究过程中的重点对象,红色虚线框内的子要素是研究中重点关注的指标。

对投资结果要素自下而上进行分解

用公式表示:收益率=(x+y)*a*b

其中,x为绝对收益,y为相对收益,(x+y) 为价格收益,价格收益是对方向性的研究,也是接下来要讲的重点内容。

a是仓位收益,b是执行效率,这指的是交易方面的研究。

期货价格研究框架

期货价格研究是行情研究的核心目的,主要是研究价格方向的变动。期货价格分为两部分:现货价格和基差。

如何将这些静态内容结合起来呢?这就需要用到一些重要的期货价格研究方法。

期货价格研究方法

研究方法大致可以分为两类:

归纳法:根据历史数据统计分析。用于发现各种价差、季节性、周期性等相对确定性规律。

演绎法:在给定的周期内,寻找企业利润和市场供需之间的动态关系,继而推演绝对价格运行方向。

归纳法相对比较简单,今天讲的就是归纳法中的相对确定性。那什么是相对确定性规律呢?

先来看一下关于确定性的一些经典说法,如“市场唯一可以确定的,就是他的不确定性”,“我百分之百明确告诉你,行情是能够确定的”,“期货投资的艺术:在不确定性中寻找确定性”等,在我个人看来,没有绝对确定性,只有相对确定性。怎样去理解相对确定性呢?

以自然的相对确定性为例:

不管支流曲折蜿蜒,最终将汇入长江。

温度总是冬寒夏热,气候总是四季分明。

这些就是大自然表现出来的相对确定性。

相对确定性之基差

在前面提到的投资理念框架下,安全边际项下的基差在相对确定性里面地位是最高的。若把现货比作长江,期货则是支流,虽然两者价格起初不一样,但最终会趋于一致。基差也就是这个概念。基差的特点主要体现在时间和空间的确定性。例如,5月合约到了5月份就要和现货价格回归一致,这实际上体现的是市场规则。

基差运用过程中主要把握的一个要点是找准盘面交易标的物。因为期货对应的现货标的物,很多时候不是一成不变的。比如,黑色系中的钢材,是参照上海的价格还是北京的呢?是沙钢还是日照呢?这是不一定的,要根据各区域、各品种间的价差来确定一个最符合交割意愿的标的物。

上面这张图是螺纹钢近六年的基差波动区间图,从图上可以看出,在合约刚开始时,基差波动区间非常大,随着临近交割,波动区间逐渐缩小,而且近六年螺纹钢临近交割时,基差基本都在50左右波动。

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