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世界杯开幕前 这些体育企业被沽空机构列为“骗子公司”

图片来源:视觉中国

作者肖顺兰

世界杯即将开幕,而在这之前,6月12日,曾沽空过国药控股的GMTResearch再度向中国企业“开炮”,这一波对准的是中国运动服装企业。该机构称2005年起上市的16家中国运动服装公司中,有9家被证明是骗子公司,且均来自福建。而在这9家之外的安踏也被认为有造假嫌疑,GMT甚至称若安踏造假坐实的话,那目标价仅看至10港元/股。

GMT称,9家骗子公司在财务方面造假,最明显的是比全球行业龙头性企业耐克等公司利润还丰厚,这9家公司包括鸿星体育(新加坡上市)、中国体育(China Sports,新加坡上市)、鳄莱特(新加坡上市)、飞克国际(香港上市)、富贵鸟(香港上市)、诺奇(香港上市)、金鸡服饰(德国上市)、名乐体育(德国上市)、奈步(英国上市)。

其余7家公司中,如安踏、特步和361度也存在造假嫌疑,且也属福建公司。这7家公司分别为安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际、裕元集团。

从2017财年营业利润率来看,安踏创同行历史记录中第三高,前10名中的其他9家公司属骗子公司。对于安踏、特步和361度这三只股票,应“卖出”或选择“避免”触碰。

有造假动机

过去10年里,中国服装业内外,16家中国运动服装公司中,有9家公司被证实造假,均来自福建。其他7家公司中,规模最大的是安踏,是全球大众市场运动服装业中盈利最多的公司。中国运动服装市场已日益被耐克等外国品牌占领,耐克抢走了中国品牌,尤其是特步和361度在中国的市场份额。

安踏在中国的市场份额也有所流失,但通过购买外国品牌如Fila(斐乐)在中国的经销权而抵消了部分损失。而特步和361度随着市场份额的流失,盈利能力下滑,安踏则变得越发强大。

如何造假

销量造假的公司的财报中显示出的盈利水平超常,甚至高于全球行业性巨头的盈利水平。这里面明显有“雷”,但这些公司会用半真半假的手法将这些遮掩过去。

这些骗子公司还会用大量非生产性资产(主要是现金)、过剩资本、小额存货和大额预付款来做手脚,这些细项出现在财务类中的可能性非常小,会使用这些的上市企业占所有上市公司的比率不到1%,但9家运动服装骗子公司都采用了。此外,安踏、361度和特步也采用了几乎相同的造假手法。

神话破灭

安踏、特步和361度的产品价格虽然仅是全球行业性巨头的25%,但它们的营业利润率却可以是巨头的两倍还不止。

从2017财年营业利润率来看,安踏创同行历史记录中第三高,前10名中的其他9家公司属骗子公司。骗子公司盈利水平超常,据说是因为特许经营权较有优势、内部生产、向高端产品进军及在中国的市场份额较大。但GMT不认可这些理由,而认为销量和分销渠道可以造假,或者是因为成本不计入资产负债表内。

是真还是假?

GMT称其关注的3家公司中,安踏是迄今为止规模最大的公司,称它要么是世界上最好的运动服装公司,要么就是个骗子公司;即使安踏属于前者,在行业状况如此恶劣的情况下,GMT称,其也不会为品牌运营差劲、市盈率达34倍的安踏买单。

GMT称,与其说安踏存在业绩神话,不如说它也存在令人生疑的造假成分:销售价格很低,利润却异常丰厚;韩国品牌Fila在中国的销售额和Fila统计的收入不统一;现金余额和自由现金流庞大,过剩资本却仍在增加。GMT称,如果他们的猜测是对的,那对安踏的目标价仅看至10港元/股。所以,可以卖出这只股。

作者:港股挖掘机

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