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?汽车产销增 敏实看45元

据中国汽车工业协会数据,2018年5月中国乘用车产销分别为195.4万及188.9万辆,同比分别增长11.8%及7.9%,以首五月计,乘用车产销分别为992.3万及990.1万辆,同比分别增长3%及5.1%,仍保持平稳增长,汽车相关股份可持续受惠。本周笔者推介敏实集团(00425),因其为大型汽车车身零部件供应商,可受惠汽车行业增长及新能源车快速发展,加上铝产品发展潜力大,前景可憧景,值得留意。

欧成亮点 铝产品潜力大

集团主要于中国从事设计、製造及销售乘用车的车身结构件、汽车装饰件及汽车装饰条。截至2017年12月底止全年业绩,集团收入按年上升21.1%至113.84亿元(人民币,下同),毛利率下跌0.8个百分点至33.8%,纯利按年上升17.8%至20.25亿元,表现不俗。毛利率下滑主要受老产品降价、原材料价格上涨及毛利率较低的海外收入佔比提升所影响,随着厂房效率持续改善,毛利率有望提升。

集团超过六成收入来自中国,受惠日系、德系及美系客户产销量提增,其收入增长20.1%至70.02亿元。虽然北美市场分部溢利下跌,但欧洲市场表现强劲增长,收入大增74%至14.43亿元,分部溢利上升1倍至6.01亿元,可成业绩新增长动力。受惠消费者信心、购车补助增加及全新SUV吸引力提升,欧洲市场新车销量连续四年保持增长,集团可持续受惠。

集团积极布局毛利率超过四成的铝产品业务,并进一步研发电池盒、铝门框等新产品,完善轻量化产品线。随着汽车轻量化潮流,铝产品于汽车製造中使用率日渐提高,目前在宝马的渗透率已达到50%,在奥迪、戴姆勒的份额亦逐步提升。

此外,集团亦积极推进传统产品在新能源车上的布局,并取得了日产及雷诺客户相关电动车的铝电池盒新业务,前景值期待。

估值方面,以昨日收市价37.15港元(下同)计,敏实集团市盈率(P/E)和市帐率(P/B)分别为16.98倍和2.85倍,估值并不算高。随着集团铝产品渗透率提升,对毛利率能产生正面影响,加上股价已从高位回落超过两成,考虑未来增长前景,现水平已相对吸引,建议投资者在36.5元附近买入,目标价45.0元,止蚀位33.0元。

(笔者为证监会持牌人士,并无持有上述股份)

转载自:中国财税网 m.caishuicn.com

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