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北大光华唐遥:美联储今年还要再加息几次?

美联储今年还要再加息几次?北京大学光华管理学院唐遥教授认为,今年美国加息的步伐有不确定性,但市场低估了今年加息四次的可能。最终的加息步伐,将取决于劳动力市场、通胀、经济增长这些关键指标的走势。进而,我们需要回答这几个问题:

● 美国劳动力市场是否已经见顶?

● 美联储对通胀的容忍程度有多高?

● 特朗普政府贸易战会影响美国的经济增长和加息进程吗?

● 市场低估了美联储全年四次加息的可能吗?

6月13日的美联储FOMC会议决定把联邦基金利率提高25个基点,目标区间为1.75-2%。这是美联储今年的第二次加息,这次加息完全在市场的预料当中,真正的问题是,今年美联储还要再加息几次?

在6月13日的会议后美联储官方上调了年内加息的预期,把原有的今年全年加息三次的预期调整为全年加息四次,即下半年预计加息两次。然而仔细观察细节的话,这次预期调整的变化是因为一个与会者的意见发生了改变。上次会议时认为全年加息四次及以上的与会者人数是七人,认为加息三次及以下的是八人;这次会议相应的数字变为八人对七人,即认为全年加息四次及以上的意见首次占据了微弱的多数。

基于芝加哥商品交易所的利率衍生品交易价格反映了金融市场对本次加息及信息的解读,加息会议前市场判断的下半年至少加息两次的概率为46%,会议后上升到54%。

无论是美联储官方的指引还是市场数据,都表明了今年美国加息的步伐仍然有不确定性。最终的加息步伐,仍然取决于劳动力市场、通胀、经济增长这些关键指标的走势。

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美国劳动力市场是否已经见顶?

根据美国劳工部的数据,5月的失业率降至3.8%,这是18年来的最低点,也远低于正常水平、即自然失业率,目前美国官方测算的自然失业率为4.5% 。单从这个指标看,美国劳动力市场已经过度繁荣,未来工资和物价的上涨必然加速,需要美联储加快加息。然而,由于劳动力市场的复杂性,我们需要综合考虑更多的指标。

除了常见的失业率,就业状况还可以考察两个指标,劳动参与率和就业人数占人口的比例。

劳动参与率衡量了人口中有多少比例的人愿意工作,即有多少人工作或者处于失业在找工作的状态。

参与劳动市场的人中失业者占比就是失业率

就业人数占人口比例这个指标,可以说明扩大就业的空间,这个指标越高,则扩大就业的空间越小。

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