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重要动向:社融增量下降发出了什么信号

导语:

央行最近公布的数据显示,5月社会融资规模环比腰斩。社会融资规模代表了实体经济从金融体系获得的资金总量,极为重要。这个巨大变化意味着什么?会对经济走势产生什么影响?中国的货币政策会有什么反应?中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成先生特撰此文予以解释。盛先生是社会融资规模指标的重要编制者和参与者,他的分析有重要参考价值。

◎作者 | 盛松成

2018年5月金融统计报告显示,广义货币供应量M2余额174.31万亿元,同比增速8.3%,与上月持平,而社会融资规模存量182.14万亿元,同比增速10.3%,较上月低0.2个百分点,继续处于回落中。尤其是5月当月,社会融资规模增量仅7608亿元,环比下降较多,同比少增3023亿元。

社融增量大幅下降的最主要原因是表外融资萎缩,这是金融去杠杆的进一步表现,同时,人民币贷款和直接融资对社融增速的贡献率上升。

一方面,应密切关注金融对实体经济的支持力度,另一方面,货币政策仍应保持稳健中性,巩固金融去杠杆的成果,但边际上不应再趋紧。

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客观看待社会融资规模增量的下降

尽管社融增量下降,但以“社融环比腰斩”来形容可能太过片面。环比数据一般都受到季节性因素的影响,社融数据也是如此。一般来说,银行抱着“先放款先受益”的心态,使得一季度社融增量往往都比较多,故到了四、五月份,环比增量就会显得有所放缓。观测同比的变化是更加客观的。

据人民银行初步统计,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。

其中,委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元。

也就是说,表外融资合计减少4215亿,同比多减4504亿元。这是造成5月当月社会融资规模增量同比下降的最主要的原因。

此外,近期信用违约事件频发对一级信用债融资产生较大压力。数据显示, 5月信用债融资总额3681亿元,环比减少4489亿元。但就今年1-5月的总量来看,债券融资的情况仍好于去年同期。从最近公布的社会融资规模数据可以看到,企业债券融资同比少减2054亿元。

也就是说,企业债券这一项目前还是拉动社会融资规模增速提高的因素。当然,也应当关注债券融资在边际上的变化。

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