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美元周期来袭 新兴经济体如何打好“货币保卫战”

盘和林

近日,不少新兴市场国家的央行行长都在为打好“货币保卫战”而奔走。

6月7日,巴西雷亚尔下跌1.89%至3.9274,前一周累计下跌4.8%,自2月以来,已经下跌近19%,巴西央行再度出手,加大干预力度,但未能阻止雷亚尔下跌的趋势。同日,土耳其央行宣布将一周回购利率从16.5%上调至17.75%,同时将隔夜贷款利率上调至19.25%。而前一天的6月6日,印度央行宣布将回购利率从6%上调至6.25%,逆回购利率从5.75%上调至6%,维持中性货币政策立场。这是印度央行自2014年以来首次上调基准利率,以应对印度卢比已经产生的贬值趋势。

这一切都有一个共同的原因——美元周期。所谓的美元周期主要是指美元升值过程中,由于资金外流等影响,不少经济体尤其是新兴经济体受到冲击。第一次美元周期是1980年代的美元升值,带来了拉美国家的债务危机。第二次是1990年代中期的美元升值,带来了1997年的亚洲金融危机。

其实近期的美元升值并不是刚刚发生的,此次美元上涨是由于美联储进入加息周期。从2015年开始,美元就已经上扬了。而2017年末和2018年初的美元贬值只能说是此次上扬的一个小插曲而已。美元在经历一段疲软之后,于今年4月份强势反弹,指数升值5%。

对受冲击的新兴市场国家而言,用“美元周期梦魇”来形容毫不夸张。比如,阿根廷比索贬值超过20%,阿根廷政府加息至匪夷所思的40%想竭力稳住比索。这波美元周期来势汹汹且范围广,土耳其、俄罗斯、南非、波兰都被波及,甚至印度卢比的汇率也贬了5%。此轮周期会不会让某些国家陷入经济危机尚不得而知,但目前看,2~3个国家已受到比较严重的影响。

图片来源:视觉中国

美元周期之所以对新兴市场有如此严重的影响,其原因还是在于,从2008年之后逐渐兴起的各个经济体,其经济发展高度依赖外国资本尤其是美元。受2008年金融危机的影响,美国、欧洲的资产收益率逐渐下降,从而产生大量的流动性大部分都选择流入新兴市场。而当美联储进入加息周期,大量外国资本相较于停留在不稳定、经济发展相对滞缓的新兴市场,都会选择流回美国,流动性的撤出导致了新兴市场的大幅动荡。

与此同时,由于大部分新兴市场发展都急需资金,所以一般外债规模都比较大,而这些外债又基本上都是以美元为计价单位的。因此,当美元走强就意味着本国货币贬值,就会造成同等债务规模所需归还的本国货币量直线上升,这使得新兴经济体难以负担沉重的债务。

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