搜狐首页 财经 降龙

手机搜狐

SOHU.COM

直面独角兽基金"四大疑问"

导读

冲动是魔鬼,而魔鬼都在细节里:买了什么?如何定价?转换机制?折价效应?统统搞明白,看谁敢割你韭菜。

独角兽战略配售基金,是投资者近期最关注的火爆话题,上次节目我们已经为大家解释了独角兽、战略配售和CDR的概念。

树泽:揭秘中国版CDR独角兽基金

这些战略配售基金在募资完毕后,会拿着大家的“弹药”,化身为一个独角兽捕手,参与到那些高增长行业的龙头公司的“打新”行列。打的什么新? 有可能是IPO,直接拿到公司的首发股权,也有可能是CDR,即股权的凭证,这两个东西不一样,我们后面讲。

作为战略配售者,独角兽基金拥有第一个开枪的最优权限,谁先开枪谁先中,因此独角兽基金的中签率要远远高于各位在网上打新股(以富士康为案例,二者中签概率相差100倍)。但是作为代价,战略投资者必须容忍持续多年的股权锁定期,不能卖。

因此,战略投资者要找的是那些愿意与企业同甘共苦,同进同退,一路相伴走到底的人,而不是一涨就卖,一跌就跑的顺风车旅客。因此,在做出决定之前,我们不需要对神父宣誓,但至少要扪心自问:真的愿意吗?

接着,我们讲四个重点问题:

首先,它到底买了什么?大概三种:CDR的凭证,股权或者债权。平日里它就是个债券基金,它会把不超过40%的资产拿去买债,基本上都是AAA级的,这部分收益率基本上可以参考银行理财的水平,但是一旦独角兽批文下来,它拿起弹药马上上场。

现在第一个拿到批文的是小米的CDR,打不打得中另说,包括大家最感兴趣的腾讯、阿里,他们发不发CDR,发多少,打不打得中,一切都不知道,因此篮子里的情况,现在是不确定的。

▲图片来源:小米CDR招股书

第二,最关键的是价格。公司首发上市,定价多少?一般先询价,金融机构找到专业机构,大家一起商量一个价钱,这个价钱一般会压得比市场价低。但这次不一样,如果腾讯阿里发行CDR,他们都是已经上市的公司,因此可以直接以市场价作为参考标杆。这些大家伙们市场的估值都很贵,如果以市场价作为标杆,即使中签,你也没有占到多少便宜。

第三,转换机制非常重要。之前说过,存托凭证像是一张粮票,或者礼品卡的兑换券,在美国,你拿着存托凭证可以直接去兑换相应的股权,因此,兑换机制会完全消灭价差:假如它俩的价格一高一低,马上就会有人低价购买兑换后高价卖出,在金融市场,这个动作叫做套利。

但是,中国在资本项目下不开放,境内的产品没有办法和境外的股权进行兑换,小米CDR的招股书中明确提到,境内CDR无法兑换成港股的小米股权。

▲图片来源:小米CDR招股书

因此,未来你很可能会看到同一家公司两个价格的奇观。这样一来,对投资者来讲,CDR是溢价还是折价,概率上五五开,目前没有人能预测。

第四,大家关心说我着急用钱,锁定期能不能出来透透气?按合约规定,6个月后,你可以在交易所把你的份额转让给别人。但是中国历史上经验,封闭式基金上市交易都是折价的。按照经验,封闭期三年的基金,一般折价率在10%左右。

那你会奇怪,凭什么我刚买的东西一上市就折价??这个折价效应,其实是市场规律带来的对买家的补偿。好比借钱,同样信用的人,你借给他1年和借给他10年,利率肯定不一样。10年利率高,因为10年里存在太多不确定性,承担了更大的风险,在金融上就必然要求更高的回报作为对风险的补偿。

因此,作为买家,在市场上,他要求了10%以上的折价作为对风险额外的收益补偿。作为原始基金持有者,也不用担心,因为3年持有到期后,封闭基金转开放,套利机制一旦启动,价差马上消失,对于耐心持有到期的投资者,利益也完全不受损害,回报完全回归于净值。而如果你愿意承担波动的风险,那么6个月后的折价交易,也许会是你更好的选择。

最后总结,冲动是魔鬼,而魔鬼都在细节里。大钱想的小,条款里面有洞天。

精选