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警钟敲响!中国30年罕见大变局,这些行业或受重创

2018,全球金融危机十周年,是时候和这场金融世纪大宽松说再见了。

如果只能用一个关键词去总结这十年的中国经济,你会用什么词?很多人的答案可能是房地产,或者互联网,而如是金融研究院的首席经济学家管清友的答案只有一个:金融化。

泡沫远去,价值回归,漫长的金融整顿周期才刚刚开始。债券违约只是开始,过去十年的金融雷区将加速引爆;金融机构全面回表,过去十年的金融模式将加速失效;地产造富不再神化,过去十年的商业模式将加速崩塌。

作 者 | 管清友

来 源 | 正和岛(ID:zhenghedao)

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泡沫的狂欢

过去十年,所有人一起制造和享受了一场史无前例的金融盛宴。

央行变成了最慷慨的印钞机。2008 年,中国的广义货币总量(M2)只有 47.5 万亿,而 2018 年,这个数字已经超过 170 万亿。货币的扩张推动央行的资产规模从 17 万亿急速膨胀到 36 万亿,而美联储的资产规模才 4 万多亿美元,中国央行手里储备的美元一度都超过了美联储。

在全世界都在关注美联储 QE 的十年里,中国央行悄然成长为全球第一大央行,每年新增货币供应占全球一半。

地方政府变成了最强力的金融机器。看上去财政赤字只有 3% ,但这些年地方政府玩起了出表,影子财政欠下的债远不止这些。从平台贷款到城投债,从非标到产业基金,从一般债券到专项债券,再从政府购买服务到 PPP,地方政府的加杠杆就像上了瘾,怎么堵都堵不住。

甚至连最强调长期效益的 PPP 都被变成了融资工具,中国 2015 年才开始大规模推广,但地方政府用了 1 年多时间就搞出了 1 万多个 PPP 项目,总规模超过 10 万亿,成为不折不扣的世界第一 PPP 市场。但光鲜数字的背后,隐性担保、承诺回购、明股实债,早已背离了 PPP 的初衷。

银行变成了最凶猛的金融怪兽。表内贷款余额从 30 万亿飙升到 120 万亿还不够,30万亿的表外理财资金借资管之名,行表内贷款之实。

不用占用信贷额度,不用计提风险资本,不用去迎合表内的监管,没有资本金的束缚,左手用刚兑的“假理财”吸引资金,右手用“假资管”享受地方政府的保底高收益,银行犹如脱缰的怪兽狂奔十年。

监管层想要拴住大怪兽,却无奈又滋生出了一个又一个的小怪兽。从信托到券商资管,再到基金子公司,通道业务让监管变成了一纸空文。

企业变成了最迷失的金融傀儡。当金融机器启动的时候,企业的第一反应是什么?负债端不顾一切的加杠杆,搞资本运作,中国非金融企业杠杆率飙升到 160% 以上,在全球主要经济体中是最高的,远远超出发达国家 91.7% 和新兴市场 104.3% 的平均水平。

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