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解读 | 如何看待5月社融数据

6月12日,央行公布了5月金融数据。5月M2达到174.31万亿元,同比增速持平于8.3%,然而社会融资规模(社融)存量182.14万亿元,增速降至10.3%,且5月社融增量(7608亿元)环比下降较多(4月社融增量为1.56万亿元),同比少增3023亿元,引发了市场关注。

各界关注的是,究竟是什么引发了社融增量的大降?M2的下降进一步向社融传导后,这又将如何影响金融市场和实体经济?央行的货币政策未来将如何相机抉择?

对此 ,中国人民银行参事、原调统司司长盛松成接受了记者的独家专访。他表示,“ 社融增量大幅下降是金融去杠杆的进一步表现,委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票这三项‘影子银行主力军’的萎缩是主要原因。”根据其最新测算,上述三项指标在2017年1-5月对社会融资规模的拉动率分别是0.8%、1.4%和0.8%,而2018年1-5月则分别降至-0.9%,0.0%和0.1%。最新社会融资规模数据发布后,尽管企业债券融资净减少,但与去年同期相比少减2504亿元,企业债券融资对社会融资规模的拉动率反而上升。2017年1-5月,企业债券将社会融资规模增速拉低了0.3个百分点,而今年1-5月则拉动社会融资规模增速1.1个百分点。关于未来一段时间货币政策的趋向,盛松成对记者表示, “金融去杠杆导致融资环境趋紧,原来还只是在金融市场上,但现在开始传导到实体经济,标志就是社融增量大降。但是,货币政策不应就此放松,否则金融去杠杆就会前功尽弃。当然,去杠杆的边际力度应逐步趋缓,预计今年M2同比增速很可能会高于去年。”

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社融增量下降是金融去杠杆的进一步表现

尽管社融增量下降,但盛松成认为,大家说的‘社融环比腰斩’可能太过片面,“一来观测同比增速更加客观,二来社融增量环比下降也源于季节性因素。一般来说,银行抱着‘先放款先受益’的心态,一季度社融增量一般都较多,到了4、5月环比增量就会显得有所放缓。”

当然,他也认为,金融去杠杆仍然是造成社融增量下降的主因,委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票(影子银行)增速的大降是关键因素。

最新数据显示,非标融资持续收缩,委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元,5月份,这三项合计减少4215亿,同比多减4504亿元。

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