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买方债券交易体系图鉴

作者:小肯

来源:小肯债市龙门

本期总结一下如何构建交易体系。这是从偏执行的纯交易环节转向投资领域的非常重要的一个环节。但是本文尽量从搬砖小弟的角度写点实操层面的东西,不去站在哲学性质的思辨,小肯目前段位达不到这个水准,继续努力

接下来,我们进入本期话题:交易体系的构建。内容较为综合,和具体交易操作层面的事项无关(前几期练本领系列已谈得较充分了),但和投资的关系比较紧密。交易员在培养自己核心能力的过程中,可以逐渐建立起自己的交易体系,这样对于后期管理头寸是大有裨益的。而且在熊市期间,更是可以将主要时间花费在打磨、修订自己的交易体系中来。

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债券交易体系的目标和框架

其实,所谓交易体系,说句大白话,就是:根据什么来做投资交易?

由于投资交易还涉及账户性质、账户目标、额度和品种限制等因素,是个在约束条件下求最优化解的问题。我们先简化问题,作为交易员,先想办法判断出单个品种的投资价值来。那么就简化成2个目标:

1)市场总体的价格趋势判断

2)假设没有任何仓位约束,寻找高投资价值的品种(不需要最高,相对还可以的就很好了)

围绕着上述两个目标,可尝试搭建一个包含宏观、信用价格的框架。

1)宏观:债券价格的表征是利率,因此和宏观的联系非常紧密。如何通过宏观周期和趋势的判断提取出市场涨跌的因子?

2)信用:除了信评专业把握资质底线和定价(部分机构)以外,投资经理或交易员一定是要看债的。如何建立起信用资质评判的主要依据?

3)价格体系:如何根据价格来做投资判断依据?换句话说,价格怎么看?

看起来复杂,感觉像是变量输入后可以自动输出,其实并没有那么的“量化”。对于复杂系统,量化处理效果反而不一定好,还是定性抓主要矛盾的思路更优,也容易做到。下面分这三个方面来分享。

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宏观:周期、趋势和预期

阐明一个原则:交易员们肯定不是为了搞懂经济运行而去做宏观研究,而是为了交易去做这些研究,一切都落脚在宏观对资产价格的影响上。但最近一年有个误区性质的观点:17年以来债市对宏观钝化,具体体现在单次宏观数据无论是否超预期,都很难让市场价格有超过日频的明显波动。于是许多人觉得宏观因素似乎并不重要,只要资金松就行了。

上述观点是不妥当的,从很多的利率决定理论来看,市场化的利率(如国债、政策性金融债的收益率曲线)和宏观经济走势都一定有千丝万缕的联系。但为什么会出现“钝化”的现象呢?

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