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【未名宏观】苏培科:要让“新三板+H”真正落地生根

来源:北京大学国民经济研究中心电子期刊《原富》2018年第6期总第38期

作者:苏培科(CCTV财经评论员

内容提要

本文作者为CCTV财经评论员苏培科。4月21日,“新三板”与港交所在北京签署了合作谅解备忘录,双方欢迎对方符合条件的挂牌、上市公司到对方市场挂牌和上市。如果在香港市场中小企业继续不被重视,其对于好的中小企业吸引力有限,毕竟市场的活力与估值要匹配。因此,“新三板+H”要想真正落地生根,港交所和新三板市场必须要加快改革的步伐。

自去年下半年以来,新三板市场呈现了大面积的摘牌潮,质地相对较好的新三板挂牌公司纷纷摘牌准备IPO,还有大量质地一般和质地较差的公司也出现了大面积摘牌。之所以出现摘牌潮主要是很多公司挂牌后发现与预期不一致,挂牌到新三板不但没有得到融资和被公众认可,反而严苛的监管措施和信披要求搞得力不从心,而且每年还要为维持在新三板付出成本和公开财报,于是很多公司选择了摘牌退市。理论上这并没有什么不合理之处,毕竟挂牌和摘牌都是企业自主的选择,但如果一个市场出现蜂拥上市和大面积摘牌都是不正常的,尤其大面积自主摘牌潮的背后是参与者对这个市场信心崩溃,如果再不及时治疗这个市场很有可能就会无人问津,最终会沦为鸡肋市场。

就在这个关键时刻,全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)与港交所4月21日在北京签署了合作谅解备忘录。根据合作谅解备忘录,双方欢迎对方符合条件的挂牌、上市公司到对方市场挂牌和上市,全国股转公司对挂牌公司申请到香港联交所发行股票和上市不设前置审查程序及特别条件,而且赴港上市可以不用在新三板摘牌,直接采用“新三板+H”的模式,这对于目前的新三板市场无疑是一个利好,至少那些质地相对好一点的公司不用再摘牌,又多了一种选择权,这对维持新三板市场的公司质量有一定好处,但如果“新三板+H”较独立IPO没有便捷性,新三板市场再没有任何吸引力和不能为挂牌企业提供成长的土壤,即使采取“新三板+H”也无济于事,而且不会有企业愿意为一个鸡肋市场多付维持成本,因此新三板市场一定要营造有利于挂牌企业存在的价值,否则这种多项选择并不能改变新三板市场的现状。

但“新三板+H”对于港交所而言无疑是一个精明的选择,是香港市场与内地市场互联互通、优势互补的又一战略举措,香港市场虽然具有自由港的市场环境,但缺乏潜在的上市资源,香港本土的实体经济环境不足以支撑香港股票市场的壮大,链接内地市场和接通内地上市资源是唯一正确的选择,上万家中小企业的新三板市场会成为港交所的苗圃基地,从这个意义上讲“新三板+H”会让港交所收获的更多,因此港交所应该给“新三板+H”开设更多的便利条件,让新三板企业觉得通过“新三板+H”比直接申请香港上市简单和快捷,或许才有实际操作性,而非简单的象征性合作。毕竟此举对未来香港市场的可持续发展至关重要,一个市场如果没有源源不断的IPO资源,那这个市场自然也就枯竭了,但如果有源源不断的上市资源,这个市场自然就有活力。

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