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解读丨国内橡胶为什么暴跌

本文来源:交易风云录

昨天橡胶暴跌,今天继续暴跌,而且远期合约跌得更甚,除去美联储的加息预期及坐实,其他方面还有什么原因,我们来一一梳理一下:

国外(割胶季+降水+品种特性)

6月以来,泰国胶水价格从每公斤50泰铢下跌到44.5泰铢,跌幅11%,而杯胶只下跌了0.5泰铢,跌幅1.32%,两者价差明显收窄。

胶水和杯胶同时产出,杯胶是胶水自然凝固在割胶杯上形成的,杂质含量高,价格较胶水便宜。但5月份降水较多,影响了胶水的产量,同时也使胶水的含水量升高,而自然凝固的杯胶产量却有限,因此,杯胶比胶水抗跌。另外,目前泰国橡胶加工厂企业压低胶水价格,期待胶水产量高产后以较低的价格采购,而杯胶因价格较低,且主要应用于20#胶等大产量胶种,供需相对均衡。

备注:4月份泰国天胶产量约29.3万吨,同比增长38.7%。5月份虽然泰国主产区进入新一年割胶季,胶水、杯胶、胶片等稳定增长,但因降水天气较多,割胶天数偏少,胶水产量有限,预期同比增幅在1%~3%附近。从历史走势来看,随着两者价差接近平水,原料价格往往会出现一个反弹。

国内(20号标胶期货上市)

目前上期所的RU橡胶期货,符合交割的是全乳胶和泰三烟片胶。由于泰三烟片胶进口到国内后,整体价格偏高,所以大部分交割的其实都是国内全乳胶。国内全乳胶年产量只有30多万吨,但需求量有500多万吨,因为交割制度,当年胶注册的仓单在次年底必须交割或出库转为现货胶,导致了天然橡胶这个品种的天然空头属性,可以说,这几年来,国内的橡胶空头赚得那个叫盆满钵满。

前几日,20号胶作为特定期货品种的立项申请已获得证监会批复同意。20号胶期货将复制原油期货相关政策,以“国际平台、人民币计价”为上市模式,采用净价交易、保税交割的方案,全面引入境外交易者参与。20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨,约70%用于轮胎制造,其中约80%使用20号胶;20号胶是轮胎产业的重要基础原料,是全球天然橡胶生产、消费、贸易中最主要、最具代表性的品种。

目前我国是世界第一大轮胎制造国、20号胶第一大进口国和消费国,主要进口来源国为泰国、印度尼西亚和马来西亚等“一带一路”沿线东南亚国家。2016年我国进口20号胶约327万吨,自泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占我国20号胶进口量的82%,从上述三国的进口量约占其总出口量的57%。

20号胶作为海外生产、使用的主要品种,面临的价格风险敞口与经营风险与日俱增。2010至2017年期间,20号胶最高价达38205元/吨,最低价至6686元/吨,年度平均波幅高达53%。

20号标胶期货上市后,现有RU橡胶期货的交割优势瞬间消失,会直接导致沪胶不等到9月交割就提前回归其他橡胶品种的价格。由于之前沪胶相对其他橡胶品种升水,所以沪胶的大跌只是挤出泡沫,大幅缩小期现价差,未来期现价差若长期处于合理范围,沪胶非标期现套的时代将会结束。另外,20号标胶期货上市后,现有期货合约必将分流出大量的资金。

不确定性因素(天气+价差)

历史的经验可以看出,6~8月是橡胶产量最稳定增长的时候,但6~9月份也是泰国的雨季,是台风、洪涝灾害高发期,因此影响非常大,期货的不确定性大大增加。

近期雨水减少后,泰国供应将恢复放量,整体供应仍处于过剩的阶段,但是因加工厂库存较低,低廉的原料价格会刺激有扩大产能需求的工厂增加采购,因此在原料供应放量后,价格反而有可能上涨。而且目前胶水和杯胶价差开始慢慢收窄,如果7~9月达到平水,将有助于产生强烈的触底信号。

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