搜狐首页 财经 法医秦明2

手机搜狐

SOHU.COM

私募基金产品设计全解析

本文主要结合实操经验,分析常见的私募基金产品的设计理念、产品结构,揭示不同产品框架下不同份额的风险收益特征,为投资者选择最匹配的产品提供参考,也为刚入行不久的新人做产品科普。

首先,明确今天讨论的私募基金主要指100万起点的公募基金专户产品、券商资管小集合、私募基金产品等。产品备案审批机构为基金业协会。简单的平层结构在此不再讨论。有管理人资金或者是不同份额在此做重点讨论。

模式一:平层跟投模式

产品本身为平层结构,在各个代销渠道销售的份额都是相同的风险收益特征。管理人为了彰显对自己投资业绩的信心,抑或是某个银行资金方或者代销渠道的特定需求,会选择跟投一般不超过20%的比例进入产品户,与其他份额同亏同盈。这种模式在私募基金中很常见,对于有一定资本实力的私募来说,有一定优势。目前的公募基金在新发基金产品时为了充分吸引投资者,提升产品卖点,也会有公司自有资金跟投1000万、基金经理跟投100万等行为。

模式二:平层跟投且提供有限风险补偿

简单来说就是,管理人的资金在跟投以后,管理人以持有的份额为限为其他份额提供有限风险补偿。假设3000万的产品总规模,管理人参与10%的比例即300万,其他投资者2700万。当产品净值超过1时,管理人不承担补偿责任,此时所有份额视同于上述模式一。当产品净值低于1时,比如到0.98,则其他投资者亏损2%即2700万*2%=54万,管理人在补偿这54万以后,剩余资金为300万*0.98-54万=240万,也就是说相当于亏损了20%。但是不得不提的是,管理人能够收取固定管理费,假设是2%,就能收取60万的管理费,有20%的正收益。所以此种条件下,管理人净值做到0.98时,盈亏平衡。具体情景分析和风险测算如下:

通过上表可以看出,管理人盈亏平衡点即是产品净值是0.98时,而且当产品低于净值0.9时,投资者也无法实现保本,因为管理人的固定管理费不会进行补偿。此种产品模式目前在基金业协会备案时,要求是为了打破刚兑,管理人不能提取超额业绩报酬,只能提取固定管理费。所以导致的弊端也很显而易见:管理人操作以稳健为主,确保产品净值高于1,不承担补偿责任,也没有动力做高收益,因为提不了超额业绩报酬。而投资者为了自己有一定的安全垫,也只能被动接受产品收益做不高的现实。可以说,这种模式有利有弊。

模式三:安全垫模式

精选