搜狐首页 财经 大理寺的猫

手机搜狐

SOHU.COM

美联储重磅论文:美国利率上升对全球经济的影响(上)

央博士说

最近美联储加息应该是最受投资者们关心的了吧。

今天我们就来说说如果美国货币政策收紧,发达经济体和新兴经济体的GDP将如何演变?哪些渠道决定了溢出效应的大小?

美联储近期公布的工作论文研究了美国利率上升对全球五十个主要发达经济体和新兴经济体的经济活动的溢出效应,结果表明,各国经济对美国利率上升表现出了异质性:如果美国货币政策收紧,外国GDP将和美国GDP同等下降,但新兴经济体将比发达经济体下降更多。

美联储近期公布的工作论文研究了美国利率上升对全球五十个主要发达经济体和新兴经济体的经济活动的溢出效应,结果表明,各国经济对美国利率上升表现出了异质性:如果美国货币政策收紧,外国GDP将和美国GDP同等下降,但新兴经济体将比发达经济体下降更多:

历史经验

在1965年至金融危机之前,美国主要经历了六轮加息周期,自加息开始到加息周期结束后一年,各个国家的GDP增速意外表现不同,下图显示了美国联邦基金利率和主要国家或地区的实际经济增速与预测之差。

可以发现,在20世纪七十年代末到八十年代初的高利率时期,美国经济和大多数外国经济都表现疲软,然而在20世纪九十年代中期的加息周期,各国经济出现了强劲增长,之后在20世纪90年代后期的加息周期,新兴经济体的GDP增速较低。在2004年至2006年的加息周期,全球经济都经历了加速增长。从平均水平来看,在加息之后,美国和发达经济体的经济增长都高于预测,而新兴经济体略低于预测,同时,新兴经济体内的离散程度是发达经济体的两倍。这说明,美国货币政策收紧对不同国家的影响是不同的。

研究方法

美联储的研究人员首先识别了美国货币政策冲击,如下图可见,在上世纪80年代初的紧缩期间,货币政策收缩冲击最大,其次是2008年触及零利率下限时。在金融危机之后,2013年缩减恐慌期间也出现了货币政策收缩冲击,而在2014和2015年出现了放松冲击。

之后,美联储的研究人员根据美国货币政策冲击从三个对外传导渠道研究了美国利率对外国经济体的溢出:

● 汇率渠道,即外国货币对美元的汇率制度,定义一个汇率制度指标,其中灵活汇率制度=0,汇率区间制度(±5%之内)=0.5,盯住汇率制度(±2%之内)=1。在样本中,发达经济体的中位数(80%的观测值)属于灵活汇率制度,新兴经济体的中位数(55%的观测值)属于盯住汇率制度。

精选